Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла epub

Джон Клифтон Богл (John Clifton Bogle, 8 мая 1929) — американский предприниматель, известный инвестор, основатель и бывший генеральный директор The Vanguard Group — одного из крупнейших взаимных фондов в мире. Автор бестселлера «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Джон Богл и его брат-близнец Дэвид родились в городе Монклер, штат Нью-Джерси, США. Семья пострадала от последствий Великой депрессии. Богл учился в частной школе-интернате Академии Блэр на полной стипендии, в 1951 году получил степень бакалавра в Принстонском университете, посещал вечерние и воскресные занятия в Университете Пенсильвании. Дипломная работа Богла «Экономическая роль инвестиционной компании», в которой он описал принципы деятельности недавно возникших взаимных фондов, повлияла на целую отрасль, изменив подход к инвестированию.

После окончания учебы Джон Богл устроился на работу в управляющую компанию Wellington Management Company, где работал под руководством её основателя Уолтера Л. Моргана (англ. Walter L. Morgan).

Сделав успешную карьеру в компании, в 1965 году в 35 лет Джон Богл стал её исполнительным вице-президентом, но в 1973 году доходность фондов, поглощенных Wellington с одобрения Богла, резко сократилась. В результате снижения стоимости акций суммарные активы компании уменьшились с $2,6 млрд до $2 млрд. В январе 1974 года Богл был уволен.

В 1974 году Богл основал компанию The Vanguard Group. Под его руководством она стала вторым крупнейшим фондом взаимных инвестиций в мире. В 1975 году под влиянием работ Юджина Фамы, Бертона Малкиеля (англ. Burton Malkiel) и Пола Самуэльсона Джон Богл основал индексный фонд Vanguard 500 как первый индексный взаимный фонд доступный для широкой публики. Активы фонда увеличились с $1,8 млрд до $600 млрд с 1975 по 2002 год соответственно.

Джон Богл — член совета попечителей Академии Блэр, член консультативного совета Мильштейновского Центра корпоративного управления и эффективности (англ. Millstein Center for Corporate Governance and Performance), Йельская школа менеджмента.

Богл также является членом совета попечителей Национального центра конституции (англ. National Constitution Center) в Филадельфии — музея, посвященного конституции США. Он был председателем совета директоров этого фонда с 1999 по 2007 год. В 2007 году он уступил этот пост президенту Джорджу Бушу-младшему.

В настоящей книге Джон К. Богл, легендарный инвестор и основатель второго по величине в мире индексного паевого фонда Vanguard, предлагает историю трансформации американского капитализма последних десятилетий. Он показывает, каким образом изменение структуры управления корпорациями обернулось тем, что их руководство перестало заботиться об интересах собственников и начало преследовать исключительно свои собственные интересы.

Не ограничиваясь простой критикой действий исполнительных директоров, финансовых посредников, юристов, Богл намечает направления важных реформ, способных привести к возрождению корпоративной ответственности.

Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке.

Эта книга написана Джоном Боглом — легендой фондового рынка и основателем компании Vanguard — крупнейшего в мире семейства взаимных фондов. За резкую критику отрасли одни саркастически называют его Святым Джеком и бельмом на глазу, другие — отцом индексных фондов, совестью отрасли и лучшим другом инвесторов.

Всех этих эпитетов он удостоен за то, что совершил своего рода революцию в отрасли, доказав, что реальная доходность управляющих компаний может быть гораздо выше, если отказаться от огромных расходов на содержание, рекламу и т. д.

Еще будучи студентом Принстона Богл разработал идею индексного фонда, в задачу которого входило просто отслеживать рынок. Такой фонд не требовал дорогих специалистов и высоких оборотов портфеля. Богл разрешил конфликт отрасли, существующий с момента ее появления: кому в первую очередь зарабатывают деньги управляющие компании — себе или своим клиентам? Богл принял сторону клиента.

О преимуществах индексного инвестирования автор подробно рассказывает в «Руководстве разумного инвестора».

Легенда фондового рынка Джон Клифтон Богл, основатель крупнейшего индексного фонда The Vanguard Group, в начале 80-х годов, можно сказать, «организовал» своего рода революцию в финансовой сфере, убедительно доказав реальную выгоду для управляющих компаний за счет снижения расходов – на содержание, представительские мероприятия, рекламу, то есть впервые провел то, что мы сегодня называем оптимизацией производственных затрат.

Идея индексного фонда была разработана еще в студенческое время и первой задачей для него было элементарное отслеживание тенденций рынка. При этом Фонду не нужны были супердорогие специалисты для управления. Исторический конфликт финансовой отрасли – для кого, прежде всего, работают управляющие компании — на себя или на своего клиента? Уже тогда юный Джон Богл принял сторону клиента.

Книга «Руководство разумного инвестора. Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке» , вышедшая в 2007 году, накануне мирового финансового кризиса, как раз и рассказывает потенциальному клиенту о преимуществах индексного инвестирования.

Сегодня из-за взлетов и падения фондовых индексов Wall Street привлекательным видом инвестирования для бизнесменов всех уровней стало инвестирование в ценные бумаги. При всей многофакторности законов и тайных секретов фондового рынка, каждый его участник может выработать свою тактику и стратегию, способную в один момент или принести миллионные доходы, или – окончательно разорить.

Принципы инвестирования, сформулированные Джоном Боглом

Принципы инвестирования, сформулированные Джоном Боглом, актуальны и сегодня. Вот только некоторые из них:

• Инвестируйте только в фонды, имеющие низкие издержки.
• Настороженно относитесь к дополнительным расходам на управление.
• Высокие показатели фонда в прошлом не гарантируют таких же результатов в будущем.
• Анализируйте прошлые показатели фонда для оценки стабильности и возможного риска.
• Опасайтесь «звездных» управляющих вашими инвестициями.
• Берегитесь крупных фондов.
• Не распыляйте свой капитал (Не инвестируйте во множество фондов).
• Создайте оптимальный инвестиционный портфель, удерживайте и контролируйте его.

За резкую критику крупных рыночных игроков, преследующих свои спекулятивные интересы, одни аналитики иронично называли его Святым Джеком Финансов другие — считали отцом фондов, совестью финансового рынка и главным другом инвесторов. Джон Богл рекомендует инвестору всегда быть: разумным, бережливым, активным, но – скептически настроенным.

Об авторе Джон К. Богл.

Джон Клифтон Богл (John Clifton Bogle) и его брат-близнец Дэвид родились в городе Монклер, штат Нью-Джерси, в 1929 году – в год Великой Депрессии. Семья серьезно пострадала от кризиса, тем не менее, Джону удалось получить в 1951 году степень бакалавра в Принстонском университете. Уже его дипломная работа заложила основы для революционного переворота в рыночных подходах к инвестированию.

Начав карьеру в конторе Уолтера Моргана в Wellington Fund и получив первый отрицательный профессиональный опыт (увольнение из-за потери фондом около 600 млн.долл. в результате неудачных действий Богла), привело его к созданию в 1974 году собственной инвестиционной компании, которая сейчас позиционируется как второй по величине взаимный инвестиционный фонд в мире. Джон Богл, почетный доктор Принстонского университета (2005г.), известен своими активными интервью в СМИ по поводу перспектив и преимуществ индексных инвестиционных фондов перед классическими. В любой инвестиционной стратегии он считает залогом успеха стремление к простоте и обычный здравый смысл. В 1999 году журнал Fortune назвал его одним из четырех «гигантов инвестиций» XX века.

Что ценного для нас в книге «Руководство разумного инвестора. Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке»?

Книга Джона Богла популярно объясняет каждому потенциальному инвестору, что не следует платить свои деньги «клеркам финансовых рынков», и дает вам идею для покупки всего фондового рынка. Купив акции, вы как можно быстрее покидаете это финансовое казино для интеллектуалов, и некоторое время держитесь в стороне. Задача инвестора – однажды удачно купить портфель, с участием всего фондового рынка, и – не расставаться с ним. Именно для этих целей и создаются индексные фонды.

И напоследок, совет от автора:

Рынок ожиданий — это спекуляции. Реальный рынок — это инвестирование. Залог успешного инвестирования в том, чтобы покинуть иррациональный рынок ожиданий и связать свою судьбу с реальным рынком. Идти за бизнесом, а не за толпой.

Джон Клифтон Богл

Для кого предназначена эта книга?

Для всех, кто стремится заставить свои деньги работать и хочет разумно управлять инвестициями. Легкий стиль изложения в сочетании с хорошим переводом делают книгу доступной для понимания даже новичкам. Всего 200 страниц текста, полного здравого смысла и полезных рекомендаций сделают «Руководства разумного инвестора» вашим настоящим помощником.

Информация об издании

Среди специалистов книга считается достаточно старой, но не устаревшей. Поэтому вряд ли стоит удивляться, что в прошлом году вышло новое издание знаменитой книг, сохранившее авторский дизайн, в качественном переводе и с хорошими типографскими параметрами:

Руководство разумного инвестора: Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке. Джон К.Богл. / пер. с англ. Н. А. Коневской. М; «Манн, Иванов и Фербер», 2013, -207с. ISBN: 978-5-91657-697-9.

На языке оригинала русскоязычному читателю доступно издание в следующем варианте: The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns Hardcover – March 5, 2007

Руководство разумного инвестора скачать бесплатно в формате *.zip, *.Epub, *.apk (приложение для ipad под Android, открывается через Google Android SDK), *.fb2, *.pdf , можно здесь:

Также читать книгу Джон Богл. Руководство разумного инвестора или прослушать текст онлайн или в виде аудиокниги.

Похожие записи

«Метод Линча: Стратегия и тактика индивидуального инвестора» Питер Линч

Торговля ценными бумагами была и всегда останется тяжелым путем к легкой жизни. Джеффри Сильверман Вот уже на протяжении многих лет можно с уверенностью утверждать, что это самая полезная книга для всех желающих инвестировать, а для инвесторов, предпочитающих вложения в акции, она должна.

«Маги фондового рынка» Джек Швагер

Вам не нужны люди, которые рассказывают о своих проблемах. Вам нужны люди, которые видят её решение. Бодо Шефер Эта книга – итоговая в серии авторских бестселлеров о «магах финансового рынка», увидевшая свет в 2001 году, представляет собой заключительную порцию уникальных интервью с самыми.

«Ваш сосед — миллионер» Томас Стэнли , Уильям Данко . Книга Мой сосед — миллионер

Богатые сегодня позабыли, что деньги — только средство, а не цель. Фредерик Бегбедер Данная книга вызывает странное ощущение. На первый взгляд, изложенный материал напоминает некий статистический отчет без выводов. И только при внимательном прочтении знаменитого опуса «Ваш сосед миллионер».

Джон Богл о биткоине.

«Избегайте биткойн, как чумы. Я достаточно ясно выразился? Биткойн не имеет нормы доходности. Вы знаете, что облигации имеют купоны, акции имеют прибыль и дивиденды, у золота ничего нет. Нет ничего, что могло бы поддержать биткойн, кроме надежды на то, что вы продадите его кому-то по более высокой цене, чем за него заплатили. Биткойн может достигнуть и $ 20 000, но это не докажет, что я в чем-то ошибаюсь. Когда он вернется к $100, мы поговорим об этом снова».

Если кто-то не знает, то Богл — американский предприниматель, известный инвестор, основатель и бывший генеральный директор The Vanguard Group — крупнейшей инвестиционной компании в мире. Автор бестселлера «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Уильям Бернстайн: Если сможете – Книга в виде файла

Уильям Бернстайн
«Если сможете.
Как поколение 2000-х может понемногу разбогатеть»
Перевод: Записки инвестора

Книга в виде файла

Право на загрузку, сохранение или печать материалов книги «Если сможете. Как поколение 2000-х может понемногу разбогатеть» предоставляется только в целях просмотра. Запрещается воспроизведение материалов в любой форме, в том числе размещение на интернет-сайтах, а также редактирование с помощью любых механических или электронных средств.

Другие записи:

11 Responses to Уильям Бернстайн: Если сможете – Книга в виде файла

Отличная книга. По-моему,едва ли не главная мысль автора — диверсификация. Ну и,конечно,набивая шишки,брать ответственность на себя. Слушать советчиков — ничему не научишься,не набьешь шишек,не познаешь свою и только свою истину. Спасибо огромное за книгу авторам сайта. Блеск.

На сайте опубликовано изображение яйца в гнезде. Такое же изображение опубликовано раньше в журнале «STUDIO» на обложке, журнал закрыт как СМИ на данный момент. Схожесть почти точная. Журнал был издан и распространен 21.03.1997 году в России. Я явлюсь правопреемником СМИ. Изображение обложки и электронную копию журнала я могу переслать по указанному Вами адресу. Обсуждение Вашей замечательной книги могла после полного анализа Ваших исследований в части инвестирования.

Картинка взята из Яндекс-картинок, так что все может быть. Если Вы настаиваете, могу поменять на другую картинку с яйцом в гнезде, их в интернете много.

В переводе указано «Вот следующая книга – Джек Богл «Взаимные фонды
с точки зрения здравого смысла» (“Common Sense on Mutual Funds”)». Все — таки Джон Богл, предполагаю? Та ли эта самая книга, которая у Вас с названием «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла.
Новые императивы для разумного инвестора» выпуска 2002 года?

«Джек» («святой Джек») — популярное прозвище Джона Богла, его так многие называют даже в публичных статьях. Да, это та самая книга, которая в России выпущена в 2002 году, и которую найти в магазинах практически невозможно. Есть информация, что «Альпина» планировала перевыпустить эту книгу, но пока я ее в магазинах не встречал.

Mefodyeva, Вы правопреемник журнала, хорошо. А Вы как сми приобрели и оформили эксклюзив на использование изображения? Цель у Вас есть какая-то или, к чему Вы это все?

Денис, не стоит заводить эти дебаты. Я с уважением отношусь к авторскому праву, и если правообладатель будет настаивать на удалении изображения — я удалю его с сайта и заменю другим, никаких проблем с этим не вижу. Другое дело, что пока непонятно, а чего же именно хочет правообладатель?

В своих «заданиях» читателям Бернстайн пишет: «Следующая книга для вас будет подобна шоколадному пирогу: «Ваши деньги и ваш мозг» (“Your
money and Your brain”), написанная Джейсоном Цвейгом из Wall Street Journal; я гарантирую, что она вам чрезвычайно понравится, и если Джейсон не сможет уберечь вас от самого себя, тогда никто не сможет». Сергей, как поступить по этой книге — найти и прочесть или в Вашем списке есть более полный заменитель? Тема представляется мне важной — психология и поведение. Спасибо.

К сожалению, на русском языке эта книга не издавалась, и я сам ее не читал. Я бы посоветовал прочитать по этой теме, из изданного на русском языке: 1) самого Уильяма Бернстайна «Манифест инвестора», где он местами на Цвейга ссылается. 2) Даниэля Канемана «Думай медленно, решай быстро» — хотя она по большей части и не про инвестиции, но местами эту тему затрагивает. 3) Роберта Шиллера «Иррациональный оптимизм», и 4) Терри Бернхема «Подлые рынки и мозг ящера» (хотя мне она и не понравилась). К сожалению, мне сложно судить, насколько эти книги способны заменить именно книгу Цвейга.

Спасибо! А интересно, правильно ли будет найти книгу в электронном виде / и запустить автопереводчик по ней? Что-нибудь путное выйдет?)

Попробуйте. Я часто сперва прогоняю статьи через автопереводчики yandex или google, чтобы оценить, стоит ли их читать вообще. Но только с этой целью. Читабельный текст таким образом получить, к сожалению, невозможно.

Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла epub

Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла

Публикую обещанную рецензию на книгу Джона Богла «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора».

Это — книга №2, которая должна стоять на полке каждого инвестора (на 1-ом месте, все-таки, «Разумный инвестор» Бенджамина Грэхема). И это книга №1 для пассивных инвесторов, т.е. для тех, кто сознательно решил не заниматься выбором на уровне конкретных отдельных акций.

Эту книгу я рекомендую в обязательном порядке прочитать всем, кому пришла в голову идея отнести деньги в инвестиционный фонд.

Это отнюдь не очередная книга рекламного характера с рассуждениями о том, «какая классная штука – фонд». Напротив, большая часть книги состоит из критики существующего положения дел и из описания недостатков, присущих этой отрасли. Притом что книгу написал один из лидеров индустрии инвестиционных фондов, это книга, в том числе, и о том, как фонды, по сути, занимаются разводом инвестиционного планктона на бабки.

Является ли сама индустрия инвестиционных фондов большим лохотроном? Разумеется, нет. Но внутри нее есть много отдельных представителей, которые вполне подходят под этот термин. Кто впаривает вам услуги низкого качества с помощью сомнительных методов, на грани обмана. Кто, пользуясь вашими деньгами, зарабатывает деньги себе, а не вам. Боглу удалось практически невозможное – оставаясь внутри сферы инвестиционных фондов, причем на фактической позиции одного из ее лидеров, показать изнутри все пороки существующей системы.

Лично для меня эта книга закрыла те «белые пятна», которые были в моем восприятии сферы инвестиционных фондов. Многие вещи я понимал интуитивно, но для полной уверенности мне не хватало документального подтверждения правильности моего понимания. Книга Богла это понимание дает, причем не просто на уровне гипотез, а с подробнейшими доказательствами выдвигаемых тезисов, через математику и статистические данные.

Пара слов о том, что я отнес бы к недостатках книги. На мой взгляд, в первую очередь, это ее чрезмерный объем. Эта книга могла бы стать захватывающим и открывающим глаза учебником для начинающих инвесторов, но при таком объеме, многие начинающие инвесторы, боюсь, ее просто не осилят. Более 500 страниц – это многовато, тем более что большинство идей можно было бы изложить намного короче без ущерба для понимания. Возможно, вполне можно было бы сократить часть статистического материала, убрать повторы и т.п. Другим недостатком российскому читателю может показаться ориентация на американский рынок и нюансы американского законодательства. Я довольно долго вникал в разницу между «фондами типа C» и «фондами типа E», в «планы 12b-1» и т.п. Придется смириться с тем, что Богл писал эту книгу, прежде всего, для американцев.

Но, несмотря на эти небольшие недостатки, книга выдающаяся. На мой взгляд, она обязательна к прочтению для всех представителей индустрии коллективных инвестиций, а также крайне рекомендуется к прочтению потенциальным инвесторам в ПИФы.

К моему огромнейшему сожалению, в России эта книга была выпущена несколько лет назад мизерным тиражом в 2000 экз. и найти ее на прилавках магазинов ли в интернет-магазинах практически нереально. Остается только надеяться, что кто-то подсуетится и выпустит следующее издание книги. Свежее американское издание вышло в 2009 году.

Читать онлайн книгу

Глава 2. Джон К. Богл

Создатель первого в мире паевого фонда индексного индекса.

В 2004 году журнал Time включил Джона Клифтона Богла в сотню самых важных и влиятельных людей мира. В 1999 году журнал Fortune назвал его одним из четырех «Гигантов XX столетия» в инвестиционной отрасли.

Вряд ли вам часто приходилось слышать, как человек сам обвиняет себя в том, что у него на работе «что-то не сложилось». Джон К. Богл, не колеблясь, объясняет, почему его однажды уволили.

Мне кажется, я был чересчур беспринципен, слишком неопытен, самоуверен и, возможно, даже заносчив. Я изо всех сил старался избавиться от всех этих негативных черт своего характера, которые со временем становились все более и более мне ненавистны.

Думаю, Джон К. Богл отлично знает, что такое самокритика.

На месте продюсера с Бродвея, подбирающего актера на роль «бога инвестирования», вы прекратили бы дальнейшие прослушивания, услышав голос Джона Богла по прозвищу Джек. В его неповторимом басе звучат властные нотки, внушающие собеседникам чувство глубокого уважения и даже священный трепет. Разумеется, Джек Богл – не бог, но, создав в 1970-е годы несколько паевых индексных фондов в составе компании Vanguard Group, вне всякого сомнения, он стал настоящей легендой инвестирования.

Приведем еще одно высказывание нашего героя.

Я очень требовательный, очень упрямый, очень умный и очень опытный менеджер. К тому же я интересуюсь историей. Прежде чем принять то или иное решение, я долго размышляю над проблемой. Лишь в редких случаях, отвечая на вопрос, обдумывал ли я эту проблему, мне приходится признать, что я проанализировал ее недостаточно глубоко.

Как бы то ни было, именно Джек Богл изменил для американцев способ инвестирования денег, создав Vanguard Group и основав первый в мире паевой индексный фонд.

«Мы выбрали название «Авангард» потому, что были лидерами нового направления, – не без гордости вспоминает Богл. – А также в честь битвы лорда Нельсона на Ниле, названной впоследствии газетой New York Times «морским сражением тысячелетия». Адмирал Нельсон положил конец мечтам Наполеона включить Египет в границы своей империи. В результате этого сражения англичане не потеряли ни одного корабля, тогда как французский флот был разбит наголову». [1]

Отличие индексных фондов в том, что они не основываются на непредсказуемых и дорогостоящих торгах инвестиционных менеджеров, которые пытаются превзойти уровень доходности фондовой биржи или ее индексов. Как показывает история, большинству инвестиционных менеджеров это не удается.

Индексные фонды служат зеркальным отражением самих индексов. Использование таких фондов позволило сократить административные расходы, благодаря чему доходность фонда оказывалась очень близкой к доходности выбранного индекса. В 1990-е годы индексные фонды стали преобладающим способом инвестирования для десятков миллионов американцев. По своей доходности они превосходили практически все существовавшие аналоги, а в отношении 70 процентам управляемых фондов превосходят и сегодня.

Джон Богл создал первый индексный фонд, который, впрочем, появился в результате ошибки.

Все началось в конце 1960-х годов, когда Джек был президентом Wellington Fund, предоставляющего услуги по консервативному управлению инвестициями. Богл и совет директоров приняли решение о слиянии своего фонда с другой инвестиционной консалтинговой фирмой из Бостона. Thorndike, Doran, Paine and Lewis придерживалась более агрессивной стратегии инвестирования. Это обстоятельство позволяло Wellington Fund расширить линейку своих продуктов и начать активное управление деньгами.

Расширение бизнеса принесло компании Джека дополнительные миллионы инвестиционных долларов, которыми активно и агрессивно управляли инвестиционные менеджеры, находившиеся в подчинении у Джека Богла, президента и генерального директора Wellington Management Company. То были «золотые 1960-е», когда фондовая биржа процветала на рынке «быков», которым заправляло поколение беби-бума, начавшегося после окончания Второй мировой войны.

Но эти золотые времена быстро закончились. К началу 1970-х ситуация на фондовой бирже значительно ухудшилась. По словам Джека Богла, активы Wellington Management Company сократились тогда примерно на 70 процентов.

Самая продуктивная ошибка Джека Богла (в его собственном изложении)

В январе 1974 года люди, которые так сильно подвели наших акционеров, сговорились уволить меня!

Они запаслись большим, чем у меня, количеством голосов, включив в совет директоров Wellington Management Company всех своих друзей. В те времена я был чересчур наивен и меньше всего думал об интригах. К сожалению, я не помнил уроков истории, о которых писал в своей дипломной работе в Принстонском университете. А ведь в ней шла речь именно об этом проклятом бизнесе!

За мной оставили пост президента Wellington Fund, однако совет директоров запретил мне участвовать в управлении инвестициями и их распределении. Приняв такое «соломоново» решение, они пожаловали мне административную треть, отдав остальным членам высшего руководства компании две трети, а именно инвестиции, консалтинг, распределение и маркетинг.

Итак, они отдали мне худшую треть пирога, административную. Поймите меня правильно: административные функции очень важны, а их ответственным исполнением занимаются толковые и способные люди. Но лично мне эта деятельность не доставляет особого удовольствия.

Поэтому я должен был заняться управлением инвестициями.

Обратившись к совету директоров со следующими словами: «Господа, вы выступаете от лица акционеров наших фондов. Мы будем контролировать их функционирование», я изложил свою теорию разорения. Мы должны исполнять каждую из тех функций, без которых фонд разорится». Итак, вы разоритесь, если не располагаете инструментами финансового контроля. Вы разоритесь, если не будете ежедневно поддерживать активы на должном уровне. Вы разоритесь, если не занимаетесь выкупом своих акций и выпуском новых. Всем этим мы, собственно, и занимались. Следовательно, мы были административной компанией.

Директора воскликнули: «Минутку! Ты не имеешь права участвовать в управлении инвестициями! Таков был уговор».

На это я ответил: «А фонд и не управляется! Речь идет только об администрировании». Таким путем мне удалось выйти из тупика, в который меня загнали.

Вы скажете, я прибег к уловке. Возможно, но повод для этого был более чем весомый.

Они совершили тактическую ошибку, не подумав, что, сыграв в кости, я смогу отвоевать у них проигранное в покер.

Vanguard приступил к работе 1 мая 1975 года. В сентябре я предложил создать первый в мире индексный фонд.

Чем было вызвано такое решение? Во-первых, оно позволяло мне вновь принимать участие в управлении инвестициями. Во-вторых, Vanguard исполнял в этом бизнесе роль поставщика финансовых услуг с низким уровнем затрат. Таким образом, индексный фонд является подходящим, самым вероятным и самым очевидным из возможных вариантов. Именно в этом случае разница в величине издержек проявляется буквально каждый день, а после продолжительного времени вы вообще не можете остаться в проигрыше.

Мы основали первый в мире индексный фонд в 1976 году. Насколько мне известно, других попыток создания аналогичных фондов не наблюдалось вплоть до 1984 года.

С того времени доля рынка, принадлежащая Vanguard, увеличилась с 1 процента отраслевых активов до более чем 10 процентов в наши дни. Этот рост до 10 процентов соответствует в абсолютном выражении почти 880 млрд долл. активов. (По состоянию на 31 декабря 2009 года взаимные фонды в США контролировали 1,3 трлн долл.]

Самой продуктивной моей ошибкой была моя величайшая ошибка. Меня уволили, но я продолжал жить и учиться. Меня уволили, а я создал Vanguard.

Кратко о Джоне К. Богле

Джон К. Богл, которому уже перевалило за 80 лет, основатель Vanguard Group, Inc. и президент Центра исследований финансовых рынков имени Богла (Bogle Financial Markets Research Center). Он создал Vanguard в 1974 году и занимал посты председателя совета директоров и генерального директора вплоть до 1996 года (в должности старшего председателя пребывал до 2000 года). С компанией-предшественницей имя Джона К. Богла связано с 1951 года; здесь он работал генеральным директором в 1967–1974 годах.

Vanguard Group – одна из двух крупнейших в мире организаций, управляющих взаимными фондами (штаб-квартира которой находится в городе Малверн, штат Пенсильвания). Она охватывает свыше ста взаимных фондов, совокупные текущие активы которых составляют примерно один триллион долларов. Фонд Vanguard 500 Index, крупнейший в группе, был основан Джеком Боглом в 1975 году, и стал первым в мире индексным взаимным фондом.

Образование

В 1951 году закончил с отличием Принстонский университет по специальности «Экономика». В 1947 году закончил с отличием Академию Блэра.

Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла epub

Название: «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора»
Автор: Джон Богл
Издание: Москва, «Альпина Паблишер», 2002

Джентельмен удачи

Джон Богл – несомненно очень удачливый человек. Родился он в состоятельной семье, но за пять месяцев до начала Великой депрессии 1929 года, во время которой его родители разорились. Учится ему с братом-близнецом пришлось в бесплатной публичной школе, но за выдающиеся успехи им дали стипендию на учебу в хорошей частной школе. Закончив Принстон (уже без брата), поступил на службу в один из первых американских mutual fund (взаимные фонды, в российской версии это паевой инвестиционный фонд) – Wellington Management Company. За 20 лет дорос до исполнительного вице-президента, был любимчиком основателя Wellington и должен был заменить его у руля компании, но в 1973 сделал несколько приобретений других фондов, показал провальные результаты и был уволен.

Но опять повезло. Открыл собственную управляющую компанию, The Vanguard Group . Открыл очень вовремя – именно в этот момент начался бум взаимных фондов.

Богатый опыт

До этого бума взаимные фонды были нишевой «темой» для достаточно состоятельных американцев, то после бума стали участниками потребительского финансового рынка, куда, как раньше в банк, несли деньги средние американцы. Этому была масса причин – от потери банками конкурентоспособности (под конец Вьетнамской войны банкам ограничили ставку по вкладам сверху 4-5% – и это все в преддверии эпохи самой большой инфляции в истории США) до реального укрепления среднего класса (эпоха от начала 60-х до середины 80-х была эпохой самого низкого уровня экономического неравенства, когда даже рабочие могли себе позволить индивидуальный дом).

Еще через 25 лет The Vanguard Group вышла в число крупнейших управляющих компаний в США. И к своему 70-летию Джон Богл написал вот эту книгу, которая внесла его имя в «зал славы» финансовой индустрии. Мало ли в Америке управляющих, хоть и самых удачливых – а вот людей которые поменяли всю индустрию – единицы.

Дело в том, что первый фонд, который запустил Богл, был индексным – он состоял из акций, которые входили в индекс S&P500. За управление индексными фондами Богл брал меньший процент, чем управляющие, которые обещали достичь наилучшего результата, используя свой прфессионализм – никакого ума, чтобы докупать акции из индекса вслед за притоком денег клиентов, не надо. Разница в тарифах была на порядок: управление активным фондом стоило к началу 2000-х 2% от средств держателя пая в год, пассивным (так их назвали из-за следования за индексом) – 0,1-0,2% в год.

Под лежачий камень.

В итоге Джон Богл написал манифест. Манифест будущей окончательной победы пассивного управления. Он, конечно, мог бы быть и потоньше – хотя бы как у Маркса и Энгельсом с их 23-страничным «Манифестом коммунистической партии» – но Богл написал 500 с лишним страниц. Человек все-таки обобщил свой 50-летний опыт работы.

Если кто думает, что у него не хватит терпения одолеть полтысячи страниц, то может посмотреть в Википедии главку про Богла, где есть краткое изложение его принципов, всего из 8 пунктов. Самое существенное утверждение Джона Богла – деньги, которые вы платите управляющим активных фондов, не отбиваются. То есть «кто-то кое-где у нас порой» и может заработать доход, превышающий гонорар – management fee, но это короткие промежутки и это разные управляющие, постоянных победителей нет и предсказать, кому улыбнется удача, невозможно. Тогда зачем отрывать от инвестиций деньги на оплату беспомощных управляющих.

После публикации манифеста тут же начались яростные схватки между сторонниками активных и пассивных инвестиций, в которых вторые получили прозвище Bogleheads, то есть «Боглоголовые». Эти споры, кстати, продолжаются до сих пор, но результаты у боглоголовых вполне убедительные. В 2002 году S&P стала выпускать ежегодно свое исследование выпустил SPIVA (S&P Indices Versus Active), в котором оценивала как сыграли активные фонды против пассивных (на базе своих индексов, конечно). Результаты исследований вполне наглядны. К середине 2000-х уже стало общепринятым для активных фондов при оценке результатов указывать динамику индекса, с которым они соперничают. Но самый очевидный, конечно, результат – это деньги, вложенные в эти типы фондов. Если в 1999 году инвестиции в индексы достигли в США уровня $100 млрд, а открытые активные фонды собрали $4,2 трлн, то в уже 2017 году они хоть и побеждали, но гораздо менее убедительно – $10 трлн против $7 трлн. В $7 трлн учтены как открытые индексные фонды (какими управлял Богл), так и биржевые инвестиционные фонды ( ETF , exchange traded fund), дальнейший шаг в развитии инвестирования в индексы – индексные фонды, паи которых свободно обращаются на бирже и вместо акции одной компании можно купить, например, сразу идею роста акций определенной отрасли.

Сейчас Россия, пока, это «край непуганых активных инвесторов». Индексных фондов мало, ETF только появляются. Росту инвестирования в индексы мешают относительно крохотные размеры нашего рынка (в свой первый фонд Джон Богл в 1973 году еще до открытия собрал $1 млрд – а у нас весь объем пассивно управляемых инвестиций в 2018 году вряд ли дорос до этого уровня) и сильное сопротивление управляющих. Мизерные размеры вознаграждения управляющих при малых объемах вложенных денег не способны поддержать совсем не дешевые штаны российских инвестменеджеров (например, в середине 2000-х УК Банка Москвы брала за управление своим индексным фондом 5% в год.)

Словом, для тех, кто хочет узнать побольше об альтернативных вариантах инвестирования и не хочет переплачивать управляющим, стоит почитать книгу Джона Богла. Ну хотя бы до 370 страницы – к этому моменту все основные аргументы будут озвучены. Биржевой фонд, вкладывающий средства пайщиков в акции по какому-либо принципу (индекс, отрасль или страна)

Краткое содержание книги Джона Богла «Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом»

Несмотря на свой огромный капитал, Джон Богл, равно как и Уоррен Баффетт, представляет собой нечто уникальное на рынке финансов. Известность пришла к нему в 1976 году, когда он создал первый на рынке финансовых инвестиций индексный фонд, Vangurd 500, который занял по уровню доходности второе место в мире. В 2004 году журнал Time включил его в список «100 самых влиятельных людей мира», а в 1999 году журнал Fortune назвал его одним из четырех «гигантов XX века» в области инвестирования.

Что же такое индексный фонд? По сути это корзина, в которую собраны все ведущие акции, прошедшие процедуру листинга на том или ином рынке, на основании установленных индексов, таких как индекс Standard & Poor’s 500 (S&P 500, установленный в 1926 году и включающий в себя 500 крупнейших корпораций Америки) или индекс Dow Jones, охватывающий порядка пяти тысяч акций.

Традиционные индексные фонды не занимаются торговлей, то есть покупкой или продажей, они лишь один раз покупают ценные бумаги и удерживают их в своей корзине. Возможно, вам это покажется скучным. Тем не менее отсутствие традиционных волнений, связанных с торговлей, компенсируется их высокими долгосрочными результатами. Инвестирование действительно связано с умением мыслить здраво, и цифры, получаемые путем элементарных арифметических вычислений в рамках индексных фондов, превращают его в непреодолимый соблазн, утверждает Богл. Индексные фонды делают сложный мир финансов намного проще, и аргументы в их пользу являются «мощными и неоспоримыми», заявляет он.
Поскольку всем нам хочется как можно лучше прояснить вопросы, касающиеся инвестирования в ценные бумаги, «Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом»[1 — В России эта книга издавалась под названием «Руководство разумного инвестора».] представляет собой, безусловно, интригующее произведение.

Кого вы делаете богатым?
Для среднестатистического игрока, пишет Богл, рынок ценных бумаг представляет собой верный путь к проигрышу. Почему? Во-первых, мы совершенно необоснованно полагаемся на мнение финансовых экспертов, которые или показывают чуть более высокие результаты, чем мы сами, или даже проигрывают нам с треском. Во-вторых, мы не до конца просчитываем разрушительный эффект, который оказывают на наше финансовое состояние вознаграждение различным менеджерам и не продуманная ими политика налогообложения. Кто никогда не проигрывает, так это «финансовые крупье» – брокеры, инвестиционные банкиры, инвестиционные менеджеры и тому подобные, «загребающие» порядка четырехсот миллиардов в год. Как говорит сам Богл, когда вы отправляетесь в казино, «заведение всегда выигрывает».
Благодаря спекулятивным сделкам доходы на рынке ценных бумаг имеют довольно широкий диапазон, намного более разнообразный, чем доходы самой экономики, однако затраты на инвестирование неуклонно остаются прежними. Вы не платите менее высокое вознаграждение своим менеджерам, если год или все десять лет для них выдались неудачными.
Несомненно, нам нравится думать, что доходы на акции, которые мы держим в своем портфеле, будут расти с геометрической прогрессией, однако мы зачастую упускаем из вида возрастающие все с той же геометрической прогрессией инвестиционные затраты (вознаграждение за присоединение к фонду и за операционное управление, налоги, возникающие в результате купли-продажи, и так далее). Вознаграждение в рамках фонда взаимных инвестиций варьируется от 0,9 до 3 процентов от стоимости активов, составляя в среднем 2,1 процента. Хотя вначале вам это не кажется столь уж большим (1,5 процента от 100 тысяч долларов, к примеру, выглядит вполне разумной платой), со временем эти затраты выливаются в целое состояние.
Богл приводит еще некоторые факты. В период с 1980 по 2005 год среднегодовая доходность американского рынка ценных бумаг составила 12,5 процента. В то же самое время доходность взаимных фондов остановилась на уровне 10 процентов благодаря инвестиционным затратам, достигшим 2,5 процента. Инвестиционные затраты индексных фондов, напротив, составили всего лишь 0,2 процента.
Представьте себе, какова будет разница в затратах в долгосрочной перспективе: за тот же самый 25-летний период времени 10 тысяч долларов, инвестированных напрямую в индексные бумаги S&P 500 или в индексный фонд, отслеживающий их, превратились бы в 170 800 долларов. Те же самые 10 тысяч смогли бы вырасти лишь до 98 200 долларов в случае инвестирования их в управляемый взаимный фонд. Этот огромный разрыв возникает благодаря весьма ощутимой разнице в затратах.
Помимо различий в уровне затрат, существуют ли другие аспекты, выделяющие индексные фонды на фоне работы фондов традиционных? В период с 1995 по 2005 год индексные фонды показали совокупную доходность в 194 процента, в то время как взаимные фонды едва перешагнули планку в 154 процента – снова огромный разрыв.

Сохраняйте спокойствие и процветайте
Вы можете полагать, что ваш взаимный фонд проводит со знанием дела частые сделки, чтобы заработать для вас как можно больше денег. Однако, поступая подобным образом, он еще и тратит ваш капитал, поскольку каждая сделка подразумевает под собой вознаграждение за управление и начисление налога. Будьте уверены, что кто-то получает неплохие деньги за выставление заявок на покупки или продажу. Чтобы оправдать собственное вознаграждение, менеджеры должны создавать «видимость активной работы», но, как однажды заметил Уоррен Баффетт, «для всех инвесторов доходы начинают падать по мере наращивания оборотов».
Поскольку индексные фонды инвестируют деньги напрямую, им не нужны толпы аналитиков и менеджеров. Поскольку они не торгуют, а лишь покупают и удерживают, они избегают всех затрат, сопряженных с частыми сделками. Чем дольше вы держите бумагу, тем ниже уровень вашего риска, поскольку вы оставили далеко позади спекуляции (со всеми их затратами и оборотами капитала) и стали владельцем компании. Рецепт Богла очень прост: «Как только вы купили ваши акции, выходите из казино и держитесь от него подальше».

Инвестируйте в капитализм, а не в казино
Рыночные инвесторы могут легко забыть о том, что они инвестируют капитал в изобретательность, инновации и продуктивную мощь компаний, получающих в Америке за последние 100 лет порядка 9,5 процента доходности на капитал. Если вы аккумулируете этот уровень доходности на протяжении многих лет, вы получаете в итоге ошеломляющие результаты. Всего за 10 лет один инвестированный доллар превращается в 2,48 доллара, за 20 лет – в 6,14 доллара, за 30 лет – 15,22 доллара, за 40 лет – 37,72 доллара, и через 50 лет вы имеете на руках уже 93,48 доллара вместо вложенного одного.
Конечно, вам нужно сделать поправку на инфляцию, в значительной мере сокращающую покупательную способность вашей наличности на протяжении всех десятилетий, и тем не менее в рамках тридцатилетнего инвестиционного периода, к примеру, вложенные вами в американские корпоративные бумаги через индексный фонд 100 тысяч долларов в любом случае превращаются в 660 тысяч долларов в реальных (покупательная способность) величинах.
Богл отмечает, что прибыль рынка ценных бумаг, измеряемая во времени, практически полностью совпадает с прибылью американских компаний в целом. Средняя доходность на акцию составляет 9,6 процента, в то время как доходность на капитал, инвестированный непосредственно в компании, достигает отметки в 9,5 процента. Он отмечает, что «в долгосрочной перспективе доходность акций практически полностью зависит от реальной инвестиционной доходности, получаемой нашими корпорациями». Рынок ценных бумаг может переоценивать стоимость компании в течение всего одного десятилетия и недооценивать ее в рамках десятилетия следующего. Однако всегда существует «возврат к значению» изначальной оценки компании, раскрываемой в стоимости ее акций на рынке.
Богл отмечает, что рынок ценных бумаг представляет собой не что иное, как «всеобщее умопомрачение», выражаясь словами Шекспира, «история, рассказанная идиотом, полная шума и ярости, но лишенная смысла». Движимые в первую очередь эмоциями, обусловленными нерациональностью происходящего, люди никогда не могут быть уверены на 100 процентов, во что это все обернется. И любые предсказания здесь являются совершенно бесполезной затеей.
Однако вас может приятно удивить работоспособность компаний в долгосрочной перспективе, и если вы откажетесь от попыток «поставить на победителя» и начнете просто инвестировать в рынок в целом, вы можете быть уверены в высоких результатах развития бизнеса. Богл вспоминает аналогию, проводимую инвестором Бенджамином Грэхемом: «В краткосрочной перспективе рынок ценных бумаг представляет собой машину для голосования, однако в долгосрочной перспективе он превращается в весы для тяжелых грузов».

Делайте ставку на цифры, а не на людей
Богла интересует один вопрос: почему люди готовы вложить больше денег в инвестицию, которая приносит им меньший доход?
К сожалению, большинство из нас также не знают ответа на этот вопрос. Нам советуют вкладывать деньги в фонды взаимного инвестирования, прикрываясь иллюзией о существовании «звездных фондов» или «звездных менеджеров», готовых в любую минуту заработать для нас огромный капитал. Тем не менее даже если одни фонды показывают более высокие результаты, чем другие, их успех невозможно закрепить в веках (так же, как вы не можете постоянно выигрывать, делая ставку на одну и ту же лошадь).
Высокие доходы, как отметил в своей книге «Случайная прогулка по Уолл-стрит» Бертон Малкиел, представляют собой исключительно подарок судьбы. Нам хватает глупости инвестировать свой капитал, основываясь на достижениях прошлого, которые не только не гарантируют повторение результатов, но и практически всегда являются признаком будущих провалов.
Управляющие фондом являются обычными живыми существами, поддающимися настроению рынка, поворачивающегося в ту или иную сторону. Как и все остальные, они склонны покупать акции на пике цены и не покупать их, когда они отражают наилучшую стоимость компании. Ни один из этих рисков не свойственен индексному фонду, автоматически отслеживающему рыночную ситуацию в целом.
В долгосрочной перспективе все прибыли и убытки на рынке ценных бумаг приходят к равновесию. Это игра с нулевой суммой. Но если вы вкладываете деньги в игру в принципе, вы никогда не проиграете. Как говорит сам Богл: «Перестаньте искать иголку – просто купите стог сена».

Секрет раскрыт
Как основатель первого в мире индексного фонда, Богл, безусловно, проявляет огромную заинтересованность в распространении данного типа инвестирования. Он приводит огромное число различных доказательств (выделенных в отдельные блоки под заголовком: «Не верьте мне на слово»), исходящих из уст ученых и авторитетных фигур в мире финансов, в поддержку своих идей. Сюда относится следующее.
Питер Линч, легендарный менеджер Fidelity Magellan Fund, отметил в своем интервью журналу Barron’s, что результаты работы фондов взаимного инвестирования стали существенно снижаться и что «люди могли бы заработать намного больше благодаря инвестированию в индексные фонды».
Марк Халберт, редактор журнала Hulbert Financial Digest, написал: «Вы можете обойти на 80 процентов своих коллег-инвесторов в течение последующих нескольких десятилетий просто благодаря инвестированию в индексные фонды – и никуда более».
Журнал Economist отметил, что фонды управления капиталом «взимают огромные комиссии со своих клиентов за привилегию растрачивать их деньги впустую».
Партнер Уоррена Баффетта в компании Berkshire Hathaway, Чарли Мангер сказал: «Простой бедный парень получает медвежью услугу со стороны профессионалов».
Тайлер Матисен, редактор журнала Money, критиковавший ранее «скучные» индексные фонды, подобные фонду Богла, признался, что был неправ: «Нацеливаясь на среднюю доходность, вы получаете результаты гораздо выше усредненных показателей… Индексные фонды должны составлять костяк большинства инвестиционных портфелей».

Заключительные комментарии
Богл считает революционным прорывом переход инвестирования в область индексных фондов. Вне всяких сомнений, его заявления подрывают само здание современного финансирования в акции, выстроенное на вере в то, что ты всегда можешь «выбрать победителей» и что экспертная консультация других людей должна обязательно стоить вам больших денег.
На протяжении долгих лет стратегия Богла делала его «волком-одиночкой» в мире финансов. Второй индексный фонд появился в США лишь в 1984 году, спустя много лет после создания Боглом его самого первого в мире фонда, зато на сегодняшний день в одной только Америке их насчитывается более 580. Некоторые из них, по иронии судьбы, являются «управляемыми индексными фондами», что означает выбор акций компаний, представляющих лишь определенные сектора экономики, приносящие наивысшие дивиденды или растущие быстрее других и стремящиеся тем самым переиграть рынок.
Богл смотрит на них с особым скептицизмом, поскольку по сравнению с традиционными индексными фондами они существенно завышают планку риска и вознаграждения. Он также предсказывает понижение стоимости акций в предстоящие годы, что является еще одной причиной выбора традиционных индексных фондов, поскольку управляемые фонды будут продолжать взимать с вас прежнюю плату независимо от своих успехов или провалов.
Состоящая из 18 глав общим объемом в 200 страниц «Маленькая книга про инвестиции со здравым смыслом» вовсе не является столь уж маленькой книгой и временами изобилует повторами – однако скорее в поучительной, нежели надоедающей форме. Чтение книги напоминает задушевную беседу с профессионалом в области инвестирования, за исключением того, что вас не будет клонить в сон от всех его мощных аргументов.
Клеветники и завистники, пишет Богл, утверждают, что единственная причина, по которой вы можете к нему прислушаться, заключается в его умении говорить прописные истины, однако в финансовом мире рекламы и всевозможных уловок ваша вера в «непреклонную арифметику» инвестирования в индексные фонды, возможно, является наиболее разумным решением, которое вы можете принять.
Хотя книга в основном затрагивает американский рынок ценных бумаг, если вы живете за пределами США, вы, вне всяких сомнений, можете найти целый список индексных фондов, действующих на территории вашей страны. Где бы вы ни находились, принцип остается неизменным: инвестируя в ценные бумаги, избегайте сложных схем и «процветайте благодаря магии простоты».

Джон Богл родился в 1929 году в городе Верона, штат Нью-Джерси. Окончил Академию Блэра и поступил в Принстонский университет, где в 1951 году получил диплом по экономике. После окончания университета работал в компании Wellington Management в Пенсильвании. Дослужился до должности председателя правления и в 1974 году уволился, чтобы создать свою собственную компанию Vanguard.
Другие книги Богла: «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (1993), «Джон Богл об инвестировании» (2000) и «Битва за дух капитализма» (2005), призывающая к повышению уровня этических стандартов американской финансовой системы. Свою «Маленькую книгу про инвестиции со здравым смыслом» Богл посвятил Полу Самуэльсону, экономисту и наставнику Богла в Принстоне. Смотрите также книги Роберта Слейтера «Эксперимент. История человека, совершившего переворот в инвестиционной индустрии» (1996) и Тейлора Лэримора, Мела Линдауэра и Майкла ЛеБефа «Инвестирование по Боглу» (2006).
Вместе со своей женой Евой Богл живет в небольшом городке Вэлли-Фордж в штате Пенсильвания.