Традиционная точка зрения сторонники традиционной точки зрения

Сторонники традиционной точки зрения утверждают, что в первой половине XIII века исконно русское государство было целиком завоевано пришельцами с Востока — татаро-монголами.

31 мая 1223 года состоялась Битва на реке Калке, в которой монголы разбили союзные силы половецких и русских князей в приазовских степях на реке Калке

В 1236г. войска Батыя начали поход на Русские земли. Разгромив Волжскую Болгарию, они направились на завоевание Рязанского княжества. Город был сожжен и разграблен. После взятия Рязани татаро-монгольские войска двинулись к Коломне. 7 февраля 1238 г. завоевателями был взят Владимир. [1]

После взятия Торжка 5 марта 1238 года завоеватели двинулись на север к Новгороду, однако, не дойдя ста верст, вынуждены были повернуть назад. Причинами отхода войск противника были не только распутица, но и усталость вражеских войск в предыдущих сражениях.

В 1239 году татаро-монголы вновь начали поход на Русскую землю. Были захвачены и сожжены Муром, Гороховец, а затем войска Батыя двинулись на юг. В декабре 1240г. был взят Киев. Отсюда татаро-монгольские войска двинулись в Галицко-Волынскую Русь. Захватив Владимир-Волынский, Галич, в 1241г. Батый вторгся в Польшу, Венгрию, Чехию, Моравию, а в 1242г. дошел до Хорватии и Далмации.

В результате татаро-монгольского ига Северо-Восточная и Южная Русь попали под влияние Золотой Орды, утратили связи с Западом и ранее сложившиеся черты прогрессивного развития [2].

Татаро-монгольское нашествие существенно задержало социально-экономическое, политическое и духовное развитие русского государства, изменило характер государственности, придав ей форму отношений, характерных для кочевых народов Азии.

В этот период происходило массовое перемещение населения, а вместе с ним и земледельческой культуры на запад и северо-запад, на менее удобные территории с менее благоприятным климатом. В связи с этим резко снизилась политическая и социальная роль городов, усилилась власть князей над населением.

Нашествие кочевников сопровождались массовыми разрушениями русских городов, жители уничтожались или попадали в плен. Это привело к заметному упадку русских городов — население уменьшалось, жизнь горожан становилась беднее, исчезли многие ремесла.

Монголо-татарское нашествие нанесло тяжелый удар основе городской культуры — ремесленному производству. Так как разрушения городов сопровождалось массовыми уводами ремесленников в Монголию и Золотую Орду. Вместе с ремесленным населением русского города утрачивали многовековой производственный опыт. Надолго исчезают сложные ремесла, их возрождение началось лишь спустя 15 лет. Навсегда исчезло древнее мастерство эмали. Беднее стал внешний вид русских городов. Качество строительства также сильно понизилось.

Не менее тяжелый урон нанесли завоеватели и русской деревне, сельским монастырям Руси, где жило большинство населения страны. Огромный ущерб был нанесен крестьянскому хозяйству. В войне погибали жилища и хозяйственные постройки. Рабочий скот захватывался и угонялся в Орду.

После установления ига огромные ценности уходили из страны в виде «дани» и «запросов».

Монголо-татарские завоевания привело и к значительному ухудшению международного положения русских княжеств. Древние торговые и культурные связи с соседними государствами были насильственно разорваны. Пришла в упадок торговля.

Нашествие нанесло сильный разрушительный удар культуре русских княжеств. Завоевания привело к длительному упадку русского летописания, которое достигло своего рассвета к началу Батыева нашествия. Монголо-татарские завоевания искусственно задерживало распространения товарно-денежных отношений, натуральное хозяйство не развивалось.

В результате на Руси сформировался своеобразный тип феодализма, в котором довольно сильно представлен «азиатский элемент». Формированию такого своеобразного типа феодализма способствовало то, что в результате татаро-монгольского ига Русь 240 лет развивалась в изоляции от Европы.

Сторонники традиционной точки зрения утверждают, что в первой половине XIII века исконно русское государство было целиком завоевано пришельцами с Востока — татаро-монголами.
31 мая 1223 года состоялась Битва на реке Калке, в которой монголы разбили союзные силы половецких и русских князей в приазовских степях на реке Калке
В 1236г. войска Батыя начали поход на Русские земли. Разгромив Волжскую Болгарию, они направились на завоевание Рязанского княжества. Город был сожжен и разграблен. После взятия Рязани татаро-монгольские войска двинулись к Коломне. 7 февраля 1238 г. завоевателями был взят Владимир. [1]
После взятия Торжка 5 марта 1238 года завоеватели двинулись на север к Новгороду, однако, не дойдя ста верст, вынуждены были повернуть назад. Причинами отхода войск противника были не только распутица, но и усталость вражеских войск в предыдущих сражениях.
В 1239 году татаро-монголы вновь начали поход на Русскую землю. Были захвачены и сожжены Муром, Гороховец, а затем войска Батыя двинулись на юг. В декабре 1240г. был взят Киев. Отсюда татаро-монгольские войска двинулись в Галицко-Волынскую Русь. Захватив Владимир-Волынский, Галич, в 1241г. Батый вторгся в Польшу, Венгрию, Чехию, Моравию, а в 1242г. дошел до Хорватии и Далмации.
В результате татаро-монгольского ига Северо-Восточная и Южная Русь попали под влияние Золотой Орды, утратили связи с Западом и ранее сложившиеся черты прогрессивного развития [2].
Татаро-монгольское нашествие существенно задержало социально-экономическое, политическое и духовное развитие русского государства, изменило характер государственности, придав ей форму отношений, характерных для кочевых народов Азии.
В этот период происходило массовое перемещение населения, а вместе с ним и земледельческой культуры на запад и северо-запад, на менее удобные территории с менее благоприятным климатом. В связи с этим резко снизилась политическая и социальная роль городов, усилилась власть князей над населением.
Нашествие кочевников сопровождались массовыми разрушениями русских городов, жители уничтожались или попадали в плен. Это привело к заметному упадку русских городов — население уменьшалось, жизнь горожан становилась беднее, исчезли многие ремесла.
Монголо-татарское нашествие нанесло тяжелый удар основе городской культуры — ремесленному производству. Так как разрушения городов сопровождалось массовыми уводами ремесленников в Монголию и Золотую Орду. Вместе с ремесленным населением русского города утрачивали многовековой производственный опыт. Надолго исчезают сложные ремесла, их возрождение началось лишь спустя 15 лет. Навсегда исчезло древнее мастерство эмали. Беднее стал внешний вид русских городов. Качество строительства также сильно понизилось.
Не менее тяжелый урон нанесли завоеватели и русской деревне, сельским монастырям Руси, где жило большинство населения страны. Огромный ущерб был нанесен крестьянскому хозяйству. В войне погибали жилища и хозяйственные постройки. Рабочий скот захватывался и угонялся в Орду.
После установления ига огромные ценности уходили из страны в виде «дани» и «запросов».
Монголо-татарские завоевания привело и к значительному ухудшению международного положения русских княжеств. Древние торговые и культурные связи с соседними государствами были насильственно разорваны. Пришла в упадок торговля.
Нашествие нанесло сильный разрушительный удар культуре русских княжеств. Завоевания привело к длительному упадку русского летописания, которое достигло своего рассвета к началу Батыева нашествия. Монголо-татарские завоевания искусственно задерживало распространения товарно-денежных отношений, натуральное хозяйство не развивалось.
В результате на Руси сформировался своеобразный тип феодализма, в котором довольно сильно представлен «азиатский элемент». Формированию такого своеобразного типа феодализма способствовало то, что в результате татаро-монгольского ига Русь 240 лет развивалась в изоляции от Европы.

3.Евразийская точка зрения

Сторонники традиционного подхода считают, что Русь была завоевана татаро-монголами, в результате чего становилось татаро-монгольское иго, которое отбросило развитие Руси на 200 лет назад.
Однако существует и другая точка зрения. Евразийские историки (Г. В. Вернадский, Л. Н. Гумилев, В. А. Кучкин и др.) считали, что Русь и Орда были двумя государствами, которые сосуществовали в одно и то же время как равноправные империи. При этом время от времени то одна, то другая сторона брала верх. Об этом, например, писал известный историк Л.Н. Гумилев. Он доказывал также, что Ростово-Суздальская Русь сознательно пошла на союз с Ордой перед лицом угрозы с Запада.
Приверженцы этой точки зрении я выдвигали следующие аргументы в поддержку гипотезы о тождестве Монголии и России XIII- XVI веков:
1. Средневековая Монголия и «Русь» — одно и то же. Монголия находилась на территории, ныне занимаемой Россией.
2. Монголо-татарское иго — просто специфический период в истории нашего государства. Это время, когда все население страны было разделено на две части. Одна из них — мирное гражданское население, управляемое князьями. Другая часть — постоянное регулярное войско- Орда. Во главе Орды стоял царь или хан.
3. Монголо-татарского завоевания не было, то есть не было нашествия иноплеменников на Русь Просто проходили внутренние процессы объединения русских княжеств и усиления царской власти в стране.
4. Уникальный, как они его назвали «Ордынский» период в истории Руси охватывает XIII-XVI века. Его конец — это знаменитая смута в истории Руси в начале XVII столетия. Последним правителем Ордынской династии был Борис Годунов.
5. Смута и гражданская война начала XVII века закончилась приходом к власти принципиально новой династии Романовых, которым требовалось упрочить свое положение на троне. Поэтому династии Романовых было важно представить ханов как исконных врагов Руси. С этой целью и была создана историческая теория о военном противостоянии Руси и Орды, русских и татар.
Сторонники этой точки зрения подвергают сомнению принятую точку зрения, что монголо-татарское нашествие на несколько столетий остановило развитие русской культуры и отбросило страну назад.
Например, они считают, что именно благодаря Орде вошел в употребление правильный церковнославянский язык.
Есть у сторонников этой гипотезы и своя точка зрения на происхождение названия «Русь».
Монгольская империя была разделена на так называемые улусы – области. Сторонники этой теории предполагаются, что слова “улус” и “рус”, “Русь”однокоренные. Они проводят звуковую параллель: улус — урус — рус. от известного в России рода князей Урусовых. И ставят вопрос о Но происхождении названия “Русь” от слова “рус”, в тюркском произношении — “улус”, означавшем часть, область Монгольской империи? По их мнению, вначале слово «Русь» означало область (улус) в государстве, а затем стало наименованием самого государства [9].

Традиционная точка зрения сторонники традиционной точки зрения

Во всех приведенных примерах изменения социальной среды выступают как факторы развития бухгалтерского учета и отчетности. Это традиционная точка зрения, но не следует отвергать и противоположное мнение о том, что социальные изменения могут быть обусловлены развитием самого бухгалтерского учета. [c.65]

Рассмотрим 2 фирмы, которые идентичны во всех аспектах за исключением одного компания А не использует заемные средства, а компания В выпустила в обращение 12-процентные облигации на сумму 30 000 дол. В соответствии с традиционной точкой зрения, компания Б может иметь более высокую общую стоимость и менее высокие затраты на капитал, чем компания А. Предполагается, что оценки 2 фирм выглядят следующим образом [c.479]

Однако мы не откажемся от теории ММ, которую мы так тщательно разбирали в главе 17. Мы предложим концепцию, включающую в себя положения ММ, но с учетом влияния налогов, издержек банкротства и финансового стресса и других различных осложняющих факторов. Мы не отступим к традиционной точке зрения, основанной на допущении о несовершенстве рынков капитала. Просто мы хотим посмотреть, каким образом хорошо функционирующие рынки реагируют на налоги и другие факторы, о которых пойдет речь в этой главе. [c.456]

Задача любого бизнеса заключается в предоставлении рынку созданной ценности в целях получения прибыли. Существуют по меньшей мере две точки зрения на процесс предоставления ценности. Традиционный взгляд заключается в том, что компания изготавливает и продает некий продукт (рис. 3.9, а). Томас Эдисон изобрел фонограф, а потом организовал его производство и продажи. Следовательно, маркетинг начинается во второй части процесса предоставления ценности. Традиционная точка зрения предполагает, что компании априори известно, какие продукты будут пользоваться на рынке достаточным для получения прибыли спросом. [c.143]

Компании, разделяющие традиционную точку зрения, имеют высокие шансы преуспеть в экономической среде с товарным дефицитом, когда потребитель, как правило, не предъявляет особых запросов к качеству, техническим характеристикам или оформлению продукта. Но традиционный взгляд на бизнес-процесс не срабатывает в экономических системах, основанных на конкуренции, когда потребителю предлагается широкий выбор товаров. [c.143]

Я не мог принять традиционную точку зрения и стал еще более одержим поисками такого решения этой проблемы, которое [c.138]

Традиционная точка зрения считает рекламу избыточными и экономически неоправданными расходами, которые создают экономическую концентрацию и монополистическую власть. Новая точка зрения рассматривает рекламу как эффективный способ обеспечения потребителей информацией и стимулирования конкуренции. Давайте сравним эти точки зрения в трех аспектах. [c.563]

Принуждение или информация В соответствии с традиционной точкой зрения считается, что главная цель рекламы — принуждение потребителя или манипулирование им, то есть изменение его предпочтений в пользу рекламируемого продукта. Реклама пива по телевидению или рекламное объявление в газете несет мало полезной информации. Часто реклама основана на неверных или экстравагантных заявлениях, которые сбивают потребителей с толку, вместо того, чтобы просвещать их. Иногда реклама действительно может вынудить потребителей платить высокую цену за широко разрекламированные, но низкокачественные продукты, не покупать лучшие, но не рекламируемые продукты, продаваемые по более низким ценам. [c.563]

Традиционная точка зрения графически отражена на рис. 25-За. Усиливая приверженность потребителей к данной торговой марке с помощью рекламы, фирма сдвигает кривую спроса вправо от Z), к А, что подразумевает большую долю рынка. Тот факт, что кривая D2 менее эластична, чем Д, указывает на ослабление конкуренции, поскольку успешная реклама убедила потребителей в том, что хороших заменителей продукции данной фирмы существует мало. Менее эластичная кривая спроса также означает, что производитель может назначать более высокие цены с меньшими сокращениями продаж. [c.563]

Объем спроса а)Традиционная точка зрения [c.564]

Налог на прибыли корпораций. Вопрос о распределении этого налога менее ясен. Традиционная точка зрения сводится к тому, что у компании, которая назначает цену, обеспечивающую максимальную прибыль, и производит максимизирующий прибыль объем продукции, нет оснований для изменения цены или объема продукции, когда она облагается налогом на прибыль. Такое соотношение цены и объема продукции, которое приносит наибольшую прибыль до выплаты налогов, будет самым выгодным и тогда, когда правительство изымет определенный процент из прибылей компании в форме подоходного налога. В соответствии с этой точкой зрения акционеры компании (ее владельцы) должны нести налоговое бремя, получая более низкие дивиденды или меньшую сумму нераспределенной прибыли. [c.693]

Традиционная точка зрения состоит в том, что снижение темпов роста населения за счет более широкого распространения средств контроля за рождаемостью — это основной способ увеличения доходов на душу населения в менее развитых [c.872]

Отметьте различия между причинами и следствиями двух точек зрения. В соответствии с традиционной точкой зрения надо сначала ограничить рождаемость, и тогда увеличится доход на душу населения. В соответствии с точкой зрения демографического перехода сначала должен быть достигнут более высокий доход, тогда результатом станет снижение темпа роста населения более высокие доходы приводят к уменьшению скорости роста населения. (Ключевой вопрос 6.) [c.872]

Ключевой вопрос. Противопоставьте точку зрения демографического перехода традиционной точке зрения, состоящей в том, что более медленный рост населения является необходимым условием повышения жизненного уровня в менее развитых странах. [c.889]

Традиционная точка зрения реклама скорее навязчива, чем информативна она усиливает монопольную власть (делает кривую спроса фирмы менее эластичной) создает входной барьер является источником бесполезных расходов и неэффективности. Новая точка зрения реклама — это источник информации для потребителей с низкими издержками она увеличивает [c.923]

Точка зрения демографического перехода увеличение производства и дохода в менее развитых странах приведет к снижению рождаемости и более медленному росту населения. По мере увеличения доходов первичных членов семьи, они начинают рассматривать дополнительных детей как ответственность , а не активы . Следовательно, основной упор в политике следует сделать на экономическом росте. Традиционная точка зрения менее развитым странам следует прежде всего сократить рост населения. Медленный рост населения позволит увеличить доход на душу населения. [c.931]

С точки зрения маркетинга, задача любого бизнеса заключается в предоставлении рынку созданной им ценности в целях получения прибыли. Существуют, по меньшей мере, две точки зрения на процесс предоставления ценности. Первая точка зрения — это традиционный взгляд. Он заключается в том, что компания изготавливает и продает некий продукт. Традиционная точка зрения предполагает, что компании априори известно, какие продукты будут пользоваться на рынке достаточным для получения прибыли спросом. Компании, разделяющие традиционную точку зрения, имеют высокие шансы преуспеть в экономической среде с товарным дефицитом, когда потребитель, как правило, не предъявляет особых запросов к качеству, техническим характеристикам или оформлению продукта. Но традиционный взгляд на бизнес-процесс не работает в экономических системах, основанных на конкуренции, когда потребителю предлагается широкий выбор товаров. [c.235]

В соответствии с традиционной точкой зрения, постоянные активы должны финансироваться долгосрочным капиталом, в то время как активы временные — краткосрочными кредитами, так как использование последних для финансирования постоянных активов сопряжено с риском невыплаты фирмой задолженности в надлежащий срок. [c.223]

С традиционной точки зрения менеджмента социальная ответственность — это отношение с обществом, пожертвования благотворительным учреждениям и предоставление помощи системам образования. Конечно, все это хорошие вещи, если кто-то мог себе их позволить, но они явно периферийные в отношении основных направлений стратегии, связанных с базовыми вопросами рынка и конкурентных реалий. [c.584]

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала обратно пропорциональна рыночной стоимости фирмы, из этого следует (если верна традиционная точка зрения), что изменения доли заемного капитала вызывают изменения в суммарном капитале фирмы. Другими словами, если можно найти ту долю заемного капитала, при которой стоимость капитала фирмы становится минимальной, то при этой же доле заемного капитала достигается максимальная сумма капитала фирмы. С другой стороны, с точки зрения Модильяни и Миллера, суммарный капитал фирмы зависит только от производительности фирмы и ее уровня риска. [c.222]

С традиционной точки зрения, бизнес-стратегия обычно состоит из разработки всеобъемлющего видения. Другими словами, какая концепция достаточно велика для того, чтобы вместить в себя все продукты и услуги компании на сегодняшнем рынке, а также продукты и услуги, стоящие в планах на будущее [c.39]

С традиционной точки зрения, концепция — это палатка. Вы ставите палатку, достаточно большую для того, чтобы вместить все, что, возможно, вам захочется туда засунуть. [c.39]

Экономическая ответственность — самая основная социальная обязанность фирмы, особенно с традиционной точки зрения. Как уже было замечено, некоторые экономисты (такие, как Милтон Фридман) видят эти обязательства только как всем привычную деятельность фирмы в рамках ее производства. [c.112]

ТРАДИЦИОННАЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ [c.343]

Вопрос, насколько важно то, как финансируется предприятие, был предметом напряженного спора между различными научными школами — традиционной и модернистской. Согласно традиционной точке зрения, решение о структуре капитала имеет очень большое значение. Приверженцы традиционной школы указывают на то, что стоимость заемного капитала меньше, чем стоимость акционерного капитала в форме обыкновенных акций (см. главу 6). Эта разница в относительной стоимости финансирования предполагает, что путем увеличения доли заемных средств общая стоимость капитала предприятия может быть снижена. Однако у такой политики финансирования имеются и недостатки. По мере того как доля заемных средств увеличивается, владельцы обыкновенных акций потребуют все больший уровень доходности в обмен на их вложения, компенсирующий более высокие уровни финансового риска, который им придется принимать на себя. Существующим кредиторам также потребуется более высокий уровень доходности. [c.343]

Однако приверженцы традиционной точки зрения настаивают на том, что при достаточно низких уровнях заимствования выгода от получения финансирования за счет долга перевешивает любые возникающие затраты. Это происходит потому, что акционеры, владеющие обыкновенными акциями, и кредиторы не будут считать, что низкий уровень заимствования оказывает сколько-нибудь значительное влияние на уровень риска, который им необходимо принять на себя, и поэтому не потребуют высокого уровня доходности для компенсации риска. Однако по мере роста доли заемных средств положение вещей начинает меняться. Владельцев обыкновенных акций и существующих кредиторов все больше и больше будут заботить растущие процентные издержки, а также риски, которым будут подвергаться их требования к доходности и активам предприятия. В результате они будут стремиться получить более значительную компенсацию за более высокий уровень риска в форме более высокой предполагаемой доходности. [c.343]

Модильяни и Миллер (ММ), представляющие модернистскую школу, опровергают традиционную точку зрения, заявляя, что требующиеся акционерам и кредиторам доходности не следуют описанной выше модели. Они доказывают, что [c.344]

Из примера видно, что основные средства продолжают эксплуатироваться после того, как они были полностью амортизированы. Следовательно, продолжая начислять износ, главный бухгалтер, кредитуя счет Износ основных средств , в нашем примере на 2000 руб., уменьшал на эту же сумму счет Основные средства , превращая его в пассивный. Однако согласно традиции поместить счет Основные средства в пассиве нельзя, поэтому в пассив помещают его контрактивный счет Износ основных средств . Но поскольку износ оказался больше стоимости основных средств, автоматически следует уменьшать и величину средств, вложенных собственником, т.е. Уставный (или Дополнительный) фонд. Итак, с одной стороны, счет Основные средства принадлежит к группе материальных счетов (1.1.1.1.1), а с другой — если из учета изымается номинальный регулирующий контрактив (группа — 1.2.2.2.1), счет Основные средства становится результатным (группа — 1.2.1.2.1). Далее с традиционной точки зрения счет Износ основных средств , являясь контрарным контрактивным счетом, должен регулировать первоначальную оценку основных средств. Однако это не совсем так, ибо счет показывает не величину физического и морального износа, а величину начисленной амортизации, и, следовательно, он выступает не как контрактив к счету Основные средства , а как дополнительный к счету Уставный фонд , являясь носителем самостоятельного амортизационного фонда. Кроме того, пример показывает абсурдность утверждений, что остаточную стоимость можно определить как разность между сальдо счетов Основные средства и Износ основных средств , ибо амортизация, безусловно, финансовый, а отнюдь не материальный процесс. Точно рассчитать приемлемый срок службы объекта практически невозможно, так как заранее нельзя предвидеть ожидаемые сроки службы, условия эксплуатации и, что особенно важно, обстоятельства, связанные с научно-техническим прогрессом, определяющим становится моральный износ основных средств. [c.311]

В своем оригинальном подходе Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что зависимость между левереджем и затратами капитала объясняется теорией чистого дохода от основной деятельности. Они во многом опровергли традиционную точку зрения, найдя поведенческое объяснение тому, что общий уровень капитализации фирмы, k0, остается неизменным при всех уровнях ле-вереджа. [c.478]

До недавнего времени деятельность в области НИОКР в большинстве частных фирм редко была объектом тщательной финансовой оптимизации. Фондовые биржи, акционеры, профессиональные менеджеры и правления многих предприятий теперь пересматривают эту традиционную точку зрения. Все в меньшей и меньшей степени деятельность в области НИОКР управляется как некий «черный ящик» внутри компании. Она непосредственно попадает в область действия основного планирования капитала и бюджетного финансирования. Это является одним из наиболее важных элементов в развитии распределения ресурсов на микроэкономическом уровне в экономике стран ОЭРС. [c.90]

Подлинное страдание причиняла мне известная теорема об условных вероятностях, утверждавшая, что совместную плотность вероятности нельзя получить из безусловных плотностей вероятности компонент. Согласно традиционной точке зрения считалось, что в отсутствие стохастической независимости функция совместной плотности вероятности является уникальной, вполне самостоятельной, которая возникает как бы ниоткуда То есть она не выражается через функции безусловных плотностей составляющих, а есть новая, самостоятельная функция плотности вероятности, которая не может быть восстановлена из функций безусловных плотностей составляющих. Чтобы убедиться в этом, рассмотрим следующую таблицу, позаимствованную у Феллера, которую мы графически проиллюстрировали на рис. 3.1. [c.137]

Концентрация или конкуренция Создает ли реклама монополию или стимулирует конкуренцию Сторонники традиционной точки зрения считают, что некоторые фирмы добились больших успехов в привлечении потребителей с помощью рекламы. В результате они способны увеличивать продажи, свою долю рынка и получать большую прибыль. Возрастание прибыли позволяет давать больше рекламы и еще больше увеличивать долю рынка и прибыли. Другими словами, успешная реклама приводит к усилению одних фирм за счет других и, следовательно, к возрастанию промышленной концент- [c.563]

Традиционная точка зрения на рекламу (traditional view of advertising) — мнение, согласно которому реклама больше затуманивает, чем проясняет информацию, способствует промышленной концентрации, неэффективна и убыточна. [c.965]

ТРАДИЦИОННАЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ НА ОЛИГОПОЛИЮ (traditional view of oligopoly) — теория, согласно которой деятельность олигополии (поскольку она аналогична монополии) ведет к сокращению объема производства, повышению цен и прибылей, замедлению технического прогресса. [c.368]

При анализе затрат на качество традиционно определяют стоимость качества произведенного продукта или оказанных услуг для удовлетворения конкретных пожеланий потребителя, которые он должен оплатить. Поэтому до настоящего времени бытует распространенное мнение, что за качество должен платить потребитель, который тем самым компенсирует дополнительные затраты производителя на обеспечение этого качества. Эта традиционная точка зрения основывается на устаревших концепциях управления, игнорирующих выгоды, которйе предприятие получает в результате производства высококачественной продукции или оказания соответствующих услуг. [c.126]

Организации, разделяющие традиционную точку зрения, имеют высокие шансы преуспеть в экономической среде, характеризующейся то-варным дефицитом, когда потребитель, как пра- [c.107]

Наиболее показательным случаем деятельности, направленной на изыскание политической ренты, является борьба экономических субъектов за получение монопольных прав, ограничение конкуренции на рынке или законодательное фиксирование благоприятного для производителей уровня цен. Такого рода деятельность обусловливает возникновение специфических издержек, природу которых удобно анализировать с помощью рис. 9. Пусть в условиях свободной конкуренции цена товара устанавливается на уровне средних и предельных издержек Рс= МС = АС. Монополизация данной отрасли хозяйства ведет к повышению цены до уровня Рм и падению объемов производства с бсдо QM, Согласно традиционной точке зрения, объем чистых экономических потерь общества соответствует при этом площади фигуры КМС (так называемый мертвый груз монополии ), в то время как объем ресурсов, соответствующий площади прямоугольника РМКМРС, представляет собой чистый трансферт от потребителей к производителям. Г. Таллок впервые обратил внимание на то, что и эти ресурсы оказываются потеряны для производительного применения. Каждый производитель, обладающий шансом получить от государства монопольные права, будет иметь стимул направлять на лоббирование такой объем средств, чтобы предельные расходы были равны предельным ожидаемым доходам, связанным с увеличением вероятности установления монополии. Отсюда следует, что совокупный объем расходов на установление монополии будет в точности соответствовать площади прямоугольника РМКМРС. Данный феномен получил название распыления политической ренты. [c.711]

Если общих элементов у разных теорий трансмиссии всего два, то расхождений гораздо больше. Почти все экономисты соглашаются с тем, что центральный банк может контролировать предложение внешних денег , поскольку он регулирует реальные процентные ставки денежного рынка. Однако механизм влияния центрального банка на поведение домохозяйств и фирм через финансовый рынок они называют разный. Согласно традиционной точке зрения, называемой денежным взглядом (money view), центральный банк манипулирует краткосрочной процентной ставкой с тем, чтобы повлиять на более значимые переменные — валютный курс и долгосрочную процентную ставку. Их изменение приводит к коррекции реальных издержек привлечения капитала, оптимальному отношению собственных средств к выпуску продукции и объему инвестиций в производство. Аналогичное влияние, правда, с некоторыми оговорками, центральный банк оказывает на инвестиции в недвижимость и накопление [c.189]

Компания Ford упорно придерживалась традиционной точки зрения, а я бросил ей вызов. Объявления рекламируют, дилеры продают автомобили — вот девиз, которому следуют Isuzu и GM вот уже 30 лет. Ничто не изменилось Неудивительно, что последующий обед был просто катастрофой, и они фактически выбросили меня вон. [c.9]

Традиционная неоклассическая доктрина рассматривали цопну ренцию и монополию как взаимоисключающие признаки. Чсмбсрлш полагает, что в чистом виде то и другое встречается крайне редко для реальной жизни, более типичен синтез этих начал — монополистическая конкуренция. Понятие монополистической конкуренции ,-пишет Чемберлин,— вызов традиционной точке зрения экономической науки, согласно которой конкуренция и монополия — альтернативные понятия, и отдельные цены следует объяснять либо в категориях конкуренции, либо в категориях монополии. Мы, напротив, считаем, что большинство экономических ситуаций представляет собой составные явления. включающие и конкуренцию, и монополию 4. [c.41]

Традиционная точка зрения.

Сторонники традиционной точки зрения утверждают, что в первой половине XIII века исконно русское государство было целиком завоевано пришельцами с Востока — татаро-монголами.

31 мая 1223 года состоялась Битва на реке Калке, в которой монголы разбили союзные силы половецких и русских князей в приазовских степях на реке Калке.

В 1236г. войска Батыя начали поход на Русские земли. Разгромив Волжскую Болгарию, они направились на завоевание Рязанского княжества. Город был сожжен и разграблен. После взятия Рязани татаро-монгольские войска двинулись к Коломне. 7 февраля 1238 г. завоевателями был взят Владимир. [1]

После взятия Торжка 5 марта 1238 года завоеватели двинулись на север к Новгороду, однако, не дойдя ста верст, вынуждены были повернуть назад. Причинами отхода войск противника были не только распутица, но и усталость вражеских войск в предыдущих сражениях.

В 1239 году татаро-монголы вновь начали поход на Русскую землю. Были захвачены и сожжены Муром, Гороховец, а затем войска Батыя двинулись на юг. В декабре 1240г. был взят Киев. Отсюда татаро-монгольские войска двинулись в Галицко-Волынскую Русь. Захватив Владимир-Волынский, Галич, в 1241г. Батый вторгся в Польшу, Венгрию, Чехию, Моравию, а в 1242г. дошел до Хорватии и Далмации.

В результате татаро-монгольского ига Северо-Восточная и Южная Русь попали под влияние Золотой Орды, утратили связи с Западом и ранее сложившиеся черты прогрессивного развития [2].

Татаро-монгольское нашествие существенно задержало социально-экономическое, политическое и духовное развитие русского государства, изменило характер государственности, придав ей форму отношений, характерных для кочевых народов Азии.

В этот период происходило массовое перемещение населения, а вместе с ним и земледельческой культуры на запад и северо-запад, на менее удобные территории с менее благоприятным климатом. В связи с этим резко снизилась политическая и социальная роль городов, усилилась власть князей над населением.

Нашествие кочевников сопровождались массовыми разрушениями русских городов, жители уничтожались или попадали в плен. Это привело к заметному упадку русских городов — население уменьшалось, жизнь горожан становилась беднее, исчезли многие ремесла.

Монголо-татарское нашествие нанесло тяжелый удар основе городской культуры — ремесленному производству. Так как разрушения городов сопровождалось массовыми уводами ремесленников в Монголию и Золотую Орду. Вместе с ремесленным населением русского города утрачивали многовековой производственный опыт. Надолго исчезают сложные ремесла, их возрождение началось лишь спустя 15 лет. Навсегда исчезло древнее мастерство эмали. Беднее стал внешний вид русских городов. Качество строительства также сильно понизилось.

Не менее тяжелый урон нанесли завоеватели и русской деревне, сельским монастырям Руси, где жило большинство населения страны. Огромный ущерб был нанесен крестьянскому хозяйству. В войне погибали жилища и хозяйственные постройки. Рабочий скот захватывался и угонялся в Орду.

После установления ига огромные ценности уходили из страны в виде «дани» и «запросов».

Монголо-татарские завоевания привело и к значительному ухудшению международного положения русских княжеств. Древние торговые и культурные связи с соседними государствами были насильственно разорваны. Пришла в упадок торговля.

Нашествие нанесло сильный разрушительный удар культуре русских княжеств. Завоевания привело к длительному упадку русского летописания, которое достигло своего рассвета к началу Батыева нашествия. Монголо-татарские завоевания искусственно задерживало распространения товарно-денежных отношений, натуральное хозяйство не развивалось.

В результате на Руси сформировался своеобразный тип феодализма, в котором довольно сильно представлен «азиатский элемент». Формированию такого своеобразного типа феодализма способствовало то, что в результате татаро-монгольского ига Русь 240 лет развивалась в изоляции от Европы.

Сторонники традиционной точки зрения утверждают, что в первой половине XIII века исконно русское государство было целиком завоевано пришельцами с Востока — татаро-монголами

31 мая 1223 года состоялась Битва на реке Калке, в которой монголы разбили союзные силы половецких и русских князей в приазовских степях на реке Калке

В 1236г. войска Батыя начали поход на Русские земли. Разгромив Волжскую Болгарию, они направились на завоевание Рязанского княжества. Город был сожжен и разграблен. После взятия Рязани татаро-монгольские войска двинулись к Коломне. 7 февраля 1238 г. завоевателями был взят Владимир. [1]

После взятия Торжка 5 марта 1238 года завоеватели двинулись на север к Новгороду, однако, не дойдя ста верст, вынуждены были повернуть назад. Причинами отхода войск противника были не только распутица, но и усталость вражеских войск в предыдущих сражениях.

В 1239 году татаро-монголы вновь начали поход на Русскую землю. Были захвачены и сожжены Муром, Гороховец, а затем войска Батыя двинулись на юг. В декабре 1240г. был взят Киев. Отсюда татаро-монгольские войска двинулись в Галицко-Волынскую Русь. Захватив Владимир-Волынский, Галич, в 1241г. Батый вторгся в Польшу, Венгрию, Чехию, Моравию, а в 1242г. дошел до Хорватии и Далмации.

В результате татаро-монгольского ига Северо-Восточная и Южная Русь попали под влияние Золотой Орды, утратили связи с Западом и ранее сложившиеся черты прогрессивного развития [2].

Татаро-монгольское нашествие существенно задержало социально-экономическое, политическое и духовное развитие русского государства, изменило характер государственности, придав ей форму отношений, характерных для кочевых народов Азии.

В этот период происходило массовое перемещение населения, а вместе с ним и земледельческой культуры на запад и северо-запад, на менее удобные территории с менее благоприятным климатом. В связи с этим резко снизилась политическая и социальная роль городов, усилилась власть князей над населением.

Нашествие кочевников сопровождались массовыми разрушениями русских городов, жители уничтожались или попадали в плен. Это привело к заметному упадку русских городов — население уменьшалось, жизнь горожан становилась беднее, исчезли многие ремесла.

Монголо-татарское нашествие нанесло тяжелый удар основе городской культуры — ремесленному производству. Так как разрушения городов сопровождалось массовыми уводами ремесленников в Монголию и Золотую Орду. Вместе с ремесленным населением русского города утрачивали многовековой производственный опыт. Надолго исчезают сложные ремесла, их возрождение началось лишь спустя 15 лет. Навсегда исчезло древнее мастерство эмали. Беднее стал внешний вид русских городов. Качество строительства также сильно понизилось.

Не менее тяжелый урон нанесли завоеватели и русской деревне, сельским монастырям Руси, где жило большинство населения страны. Огромный ущерб был нанесен крестьянскому хозяйству. В войне погибали жилища и хозяйственные постройки. Рабочий скот захватывался и угонялся в Орду.

После установления ига огромные ценности уходили из страны в виде «дани» и «запросов».

Монголо-татарские завоевания привело и к значительному ухудшению международного положения русских княжеств. Древние торговые и культурные связи с соседними государствами были насильственно разорваны. Пришла в упадок торговля.

Нашествие нанесло сильный разрушительный удар культуре русских княжеств. Завоевания привело к длительному упадку русского летописания, которое достигло своего рассвета к началу Батыева нашествия. Монголо-татарские завоевания искусственно задерживало распространения товарно-денежных отношений, натуральное хозяйство не развивалось.

В результате на Руси сформировался своеобразный тип феодализма, в котором довольно сильно представлен «азиатский элемент». Формированию такого своеобразного типа феодализма способствовало то, что в результате татаро-монгольского ига Русь 240 лет развивалась в изоляции от Европы.

.Евразийская точка зрения

Сторонники традиционного подхода считают, что Русь была завоевана татаро-монголами, в результате чего становилось татаро-монгольское иго, которое отбросило развитие Руси на 200 лет назад.

Однако существует и другая точка зрения. Евразийские историки (Г. В. Вернадский, Л. Н. Гумилев, В. А. Кучкин и др.) считали, что Русь и Орда были двумя государствами, которые сосуществовали в одно и то же время как равноправные империи. При этом время от времени то одна, то другая сторона брала верх. Об этом, например, писал известный историк Л.Н. Гумилев. Он доказывал также, что Ростово-Суздальская Русь сознательно пошла на союз с Ордой перед лицом угрозы с Запада.

Приверженцы этой точки зрении я выдвигали следующие аргументы в поддержку гипотезы о тождестве Монголии и России XIII- XVI веков:

1. Средневековая Монголия и «Русь» — одно и то же. Монголия находилась на территории, ныне занимаемой Россией.

2. Монголо-татарское иго — просто специфический период в истории нашего государства. Это время, когда все население страны было разделено на две части. Одна из них — мирное гражданское население, управляемое князьями. Другая часть — постоянное регулярное войско- Орда. Во главе Орды стоял царь или хан.

3. Монголо-татарского завоевания не было, то есть не было нашествия иноплеменников на Русь Просто проходили внутренние процессы объединения русских княжеств и усиления царской власти в стране.

4. Уникальный, как они его назвали «Ордынский» период в истории Руси охватывает XIII-XVI века. Его конец — это знаменитая смута в истории Руси в начале XVII столетия. Последним правителем Ордынской династии был Борис Годунов.

5. Смута и гражданская война начала XVII века закончилась приходом к власти принципиально новой династии Романовых, которым требовалось упрочить свое положение на троне. Поэтому династии Романовых было важно представить ханов как исконных врагов Руси. С этой целью и была создана историческая теория о военном противостоянии Руси и Орды, русских и татар.

Сторонники этой точки зрения подвергают сомнению принятую точку зрения, что монголо-татарское нашествие на несколько столетий остановило развитие русской культуры и отбросило страну назад.

Например, они считают, что именно благодаря Орде вошел в употребление правильный церковнославянский язык.

Есть у сторонников этой гипотезы и своя точка зрения на происхождение названия «Русь».

Монгольская империя была разделена на так называемые улусы – области. Сторонники этой теории предполагаются, что слова “улус” и “рус”, “Русь”однокоренные. Они проводят звуковую параллель: улус — урус — рус. от известного в России рода князей Урусовых. И ставят вопрос о Но происхождении названия “Русь” от слова “рус”, в тюркском произношении — “улус”, означавшем часть, область Монгольской империи? По их мнению, вначале слово «Русь» означало область (улус) в государстве, а затем стало наименованием самого государства [9].

Заключение

На основании избранной нами темы мы постарались несколько по-новому взглянуть на проблему, показав в своей работе как отрицательные черты и явления, так и положительные.

Мы попытались не отходить все же от традиционной оценки татаро-монгольского ига, но решили несколько обновить ее новыми исследованиями по данной теме. Итак, степень влияния монгольского нашествия и ордынского ига на русскую историю, безусловно, велика, но неравномерна в отношении различных аспектов жизни страны. Самый главный результат монгольского нашествия – разрушение городов и истребление населения сыграл свою роль в отношении всех сторон жизни русского общества. Это проявилось и в снижении власти вече, а затем его полном уничтожении, в разрушении народного ополчения, что способствовало созданию регулярной армии, и в изменении положения практически всех слоев общества, которые из свободных превратились в прикрепленных к службе монарху. Т.о.,монгольское завоевание привело к изменению типа государственного развития.

Домонгольский период и называется именно так потому, что тогда Руси был присущ традиционно европейский путь феодального развития (с определенной региональной спецификой).После татаро-монгольского ига промежуточное положение Древней Руси между Западом и Востоком постепенно сменяется ориентацией на Восток. Золотая Орда повлияла на дуализм русской государственности.

Но были и положительные результаты пребывания на Руси ига. Например, преемственность культурная. В то же время установление ордынской власти прекратило борьбу за киевский, новгородский и галицкий столы, более того, мелкие удельные княжества были закреплены за определенными династиями и была пресечена возможность передвигаться от младшего стола к старшему.

Монголо-татарское завоевание также искусственно задерживало распространение товарно-денежных отношений, законсервировав натуральное хозяйство. В то время, как западно-европейские государства, не подвергнутые нападению,постепенно переходили от феодализма к капитализму. Русь, растерзанная завоевателями, сохранила феодальное хозяйство.

Итак, татаро-монгольское иго Золотой Орды сыграло огромную роль в истории нашей страны. Нашествие нанесло страшный удар по экономике, системе управления и социальной жизни русских княжеств, по их людским ресурсам. И трудно даже представить, как дорого обошлись человечеству походы монгольскихханов и сколько еще несчастий, убийств и разрушений они смогли бы причинить, если бы не героическое сопротивление русского народа, измотавшего силы противника и остановившего его на границах Центральной Европы. Такова традиционная, бытовавшая ранее среди историков точка зрения на такое событие в русской истории, как иго Золотой Орды. Но современные нам историки до сих пор не могут прийти к согласию и определить, чем же было иго для Руси: бедствием или благом.

ТРАДИЦИОННАЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ

Однако приверженцы традиционной точки зрения настаивают на том, что при достаточно низких уровнях заимствования выгода от получения финанси­рования за счет долга перевешивает любые возникающие затраты. Это происхо­дит потому, что акционеры, владеющие обыкновенными акциями, и кредиторы не будут считать, что низкий уровень заимствования оказывает сколько-нибудь значительное влияние на уровень риска, который им необходимо принять на себя, и поэтому не потребуют высокого уровня доходности для компенсации риска. Однако по мере роста доли заемных средств положение вещей начинает меняться. Владельцев обыкновенных акций и существующих кредиторов все больше и больше будут заботить растущие процентные издержки, а также ри­ски, которым будут подвергаться их требования к доходности и активам пред­приятия. В результате они будут стремиться получить более значительную компенсацию за более высокий уровень риска в форме более высокой предпо­лагаемой доходности.

Только что описанная ситуация проиллюстрирована на рис. 7.11. Мы видим, что при небольших увеличениях доли заемных средств владельцы обыкновенных акций и существующие кредиторы не требуют значительно увеличивающейся доходности. Однако при значительных уровнях привлечения заемных средств имеющиеся риски приобретают все большее значение для инвесторов, и это обо­рачивается резким ростом доходности, требуемой каждой группой. Заметьте, что общая стоимость капитала (которая является средневзвешенным значением сто­имости акционерного и заемного капитала) снижается, когда происходят неболь­шие увеличения уровня заемных средств. Однако при значительно возрастающих уровнях заимствования увеличение доходности, требующейся акционерам и кре­диторам, приводит к резкому увеличению общей стоимости капитала.

Важным следствием приведенного выше анализа является то, что менеджеры компании должны попытаться прийти к такому сочетанию финансирования за счет обыкновенного и заемного капитала, которое сведет к минимуму общую сто­имость капитала. Считается, что в этот момент предприятие достигает оптималь­
ной структуры капитала (optimal capital structure). При сведении таким образом к минимуму общей стоимости капитала максимально увеличивается стоимость (ценность) самого бизнеса. Отношение между уровнем долга, стоимостью капи­тала и ценностью бизнеса проиллюстрировано на рис. 7.12.

Мы видим, что график ценности бизнеса имеет форму, обратную форме графика общей стоимости капитала (это происходит потому, что меньшая стоимость капита­ла приводит к более высокому значению КРУ будущих потоков денежных средств бизнеса). Конечно, подобное отношение предполагает, что решение о финансиро­вании имеет крайне важное значение. Невозможность определить и добиться это­го верного сочетания финансирования может оказать существенное негативное влияние на благосостояние акционеров.

МОДЕРНИСТСКАЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ (СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ)

Модильяни и Миллер (ММ), представляющие модернистскую школу, опровер­гают традиционную точку зрения, заявляя, что требующиеся акционерам и кре­диторам доходности не следуют описанной выше модели. Они доказывают, что
акционеры компаний с финансовым левереджем будут ожидать доходности, рав­ной доходности от вложений в аналогичный бизнес без левереджа плюс премия, которая увеличивается в прямой пропорциональной зависимости от уровня леве­реджа. Таким образом, увеличение доходности, необходимое владельцам обык­новенных акций в качестве компенсации за возросший финансовый риск, будет меняться постоянным темпом по мере увеличения уровня заимствования на всем диапазоне. Эта модель, конечно, контрастирует с традиционной точкой зрения, которая обосновывает неравномерное изменение необходимой нормы отдачи на диапазоне увеличения уровня заемных средств.

Анализ Модильяни- Миллера также предполагает, что доходность, требуемая за­емщикам, остается постоянной при увеличении уровня заемных средств. На первый взгляд это положение может показаться странным. Однако если у кредиторов есть приемлемое обеспечение кредита, предоставленное компанией, едва ли они будут оценивать риск от дополнительного кредитования как растущий и, следовательно, не будут требовать дополнительной доходности. Конечно, это справедливо при ус­ловии, что компания не выходит за пределы заимствований, определенных для нее.

Точка зрения Модильяни—Миллера представлена на рис. 7.13. Как вы видите, общая стоимость капитала остается постоянной при изменяющихся уровнях за­имствования. Это происходит потому, что выгода, получаемая от привлечения финансирования с помощью заемных средств, которые дешевле по сравнению с акционерным капиталом, в точности компенсируется увеличением необходимой владельцам обыкновенных акций доходности.

Точка зрения Модильяни-Миллера подразумевает, что стоимость капитала остается постоянной при различных уровнях левереджа. Это происходит потому, что выгода от дешевого заемного капитала в точности компенсируется увеличивающейся доход­ностью, которая необходима владельцам обыкновенных акций. Таким образом, не существует оптимального уровня левереджа.

Рис. 7.13. Взгляд Модильяни-Миллера на отношение между уровнями заемных средств и ожидаемой доходностью

Важным результатом теории Модильяни—Миллера является то, что решение о финансировании в действительности не так важно.

На рис. 7.12 мы видели отражение традиционной точки зрения на отношение между стоимостью капитала и уровнем долга, а также между ценностью (стоимостью) бизнеса и уровнем долга. Как будет представлена данная зависимость с точки зрения Модильяни-Миллера?

Отношение между стоимостью капитала и уровнем долга и между уровнем долга и сто­имостью бизнеса с точки зрения Модильяни-Миллера представлено на рис. 7.14.

На первом графике показано, что в соответствии с точкой зрения Модильяни-Миллера стоимость капитала остается постоянной при различных уровнях заимствования. Второй график отражает влияние этого отношения на ценность бизнеса. Поскольку стоимость капитала постоянна, на чистую приведенную ценность NPV будущих потоков денежных средств компании не будет влиять уровень долга. Следовательно, ценность бизнеса будет оставаться постоянной.

Рис. 7.1 4. Отношение между уровнем долга, стоимостью капитала и стоимостью бизнеса: точка зрения Модильяни-Миллера

Хотя взгляды Модильяни—Миллера были впервые опубликованы в конце 50-х гг. прошлого века, они все еще называются модернистскими, поскольку их позиция основывается на экономической теории (в отличие от традиционной школы). Они доказывают, что ценность бизнеса определяется будущими доходами от инвести­ций, а также риском, связанным с этими инвестициями, а не способом, которым эти доходы распределяются между различными поставщиками финансовых ресурсов. Другими словами, невозможно увеличить ценность бизнеса (снизить стоимость капитала) просто с помощью использования заемных средств, как предполагают приверженцы традиционной школы. Модильяни и Миллер указывают, что полу­чение заемных средств — это не то, что могут предпринимать только лишь компа­нии. Занимать средства могут и частные инвесторы. Поскольку частные инвесторы могут так же, как и компании, заимствовать, не существует причин, по которым это должно создавать дополнительную ценность для инвесторов.

ПРИМЕР 7.3. ЕСЛИ ВЫ ХОТИТЕ ПОНЯТЬ АРГУМЕНТЫ МОДИЛЬЯНИ И МИЛЛЕРА. НАЧНИТЕ С ПИЦЦЫ

Мы только что убедились, что именно способность создавать прибыль, а также риски, связанные с соответствующими инвестициями, а не различные способы

финансирования бизнеса определяют стоимость бизнеса. Этот момент так объяснил Миллер (из известной пары Модильяни и Миллер):

«Представьте себе фирму в виде гигантской пиццы, разделенной на четверти. Если теперь вы разделите каждую четверть на восьмые доли, теория Модильяни и Мил­лера утверждает, что у вас больше кусков, но не больше самой пиццы». Иными словами, различные методы финансирования будут оказывать влияние на то, как будет делиться поток инвестиций и доходов бизнеса, но не будут влиять на его стоимость.

Однако взгляд Миллера на пиццу, как и его взгляд на структуру капитала, может быть противоречивым. Когда американского бейсболиста Йоги Берра спросили о том, хотел бы он, чтобы пицца была разрезана на шесть или на восемь частей, он ответил: «Разрежьте ее на шесть частей, не думаю, что я смогу съесть восемь» [2].

Простой пример может проиллюстрировать позицию Модильяни и Миллера в отношении того, что заемные средства компании не должны создавать дополни­тельную ценность бизнеса.

Два предприятия, Xplc и Ypic, идентичны, за исключением того, что компания Xplc финансируется полностью за счет обыкновенных акций, а компания Ypic на 50% финансируется за счет заемных средств. Прибыль каждого предприятия до вы­платы процентов составляет £2 млн. Владельцам обыкновенных акций компа­нии Xpic требуется доходность в размере 12%, а владельцам обыкновенных акций компании У р/с требуется доходность в размере 14%. Компания У р/с вы­плачивает ежегодно проценты по ставке 10% по долгу на сумму £10 млн.

Не учитывайте налогообложение по причинам, которые будут объяснены позже.

Прибыль до налогообложения 2,0 2,0

Проценты к уплате „г Щ

Прибыль, доступная владельцам 2^ 1Л обыкновенных акций

Рыночная стоимость общего числа обыкновенных акаций каждого предприя­тия будет эквивалентна прибыли, капитализируемой при данной норме доход­ности. Таким образом, рыночная ценность каждого из бизнесов будет следую­щей:

Рыночная ценность обыкновенных акций

Рыночная ценность заемного капитала__________________ 10.0

Рыночная ценность каждого бизнеса 16.7 24 3

Модильяни и Миллер доказывают, что различия в способе, которым финан­сируется каждая компания, не могут привести к более высокой стоимости ком­пании У, как получилось выше. Это происходит потому, что инвестор, владею­
щий, скажем, 10% акций в компании Ур1о, сможет получить тот же уровень дохо­да при инвестировании в компанию Хр/с, с таким же уровнем риска, что и вложе­ние в компанию У, и с меньшими чистыми вложениями. Инвестор, занимающий сумму, равную 10% заемных средств компании У (т. е. сумму, пропорциональ­ную владению акциями в компании У), и продающий акции, имеющиеся в компа­нии У, для финансирования приобретения 10% доли владения в компании X, будет в следующем положении:

Доход от вложения 10% акций в компании Хр/с Минус проценты по займу (£1000 при 10%) Чистый доход

Приобретение акций (10% х £1,67млн)

Минус сумма займа