С институциональной точки зрения валютный рынок это совокупность кредитных организаций

КС состоит из трех звеньев:

1. центрального банка;

2. банковского сектора (коммерческих банков);

3. небанковских кредитно-финансовых институтов (страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных фондов (компаний), финансовых, лизинговых, факторинговых, трастовых компаний, ссудосберегательгых ассоциаций, кредитных союзов и др).

1. Центральный банк –центр кредитной системы ( его функции рассмотрим в теме «Деятельность центральных банков»).

2. Коммерческие банки –основа кредитной системы. ( их функции рассмотрим в теме в теме «Деятельность коммерческих банков»). Коммерческие банки делятся на универсальные(предлагают клиентам все виды услуг) и специализированные (специализируются на одной-двух операциях): сберегательные, внешнеторговые, инвестиционные, ипотечные и др.

3. Небанковские кредитно-финансовые институты (НКФИ) –небанковские финансовые посредники (занимаются аккумулированием и перераспределением финансовых средств). НКФИ оперируют в ограниченных сферах рынка ссудного капитала и выполняют узкий набор операций. 1) Они проводят операции в соответствии со своими специфическими уставными целями, а также 2) осуществляют а) инвестирование средств в ценные бумаги и/или б) кредитование различного вида.

Характеристика основных видов НКФИ.

Страховые компании.Основными направлениями деятельности страховых компаний являются страхование и перестрахование имущества, жизни и от несчастных случаев, страхуют банковские ссуды. Страховые компанииаккумулируют преимущественно долгосрочный капитал посредством привлечения страховых взносов от граждан и организаций. При наступлении страховых случаев выплачивают им компенсации согласно договорам. Страховые компании производят долгосрочные вложения на рынке ценных бумаг.

Пенсионные фонды можно разделить на две группы: государственные и частные. Они привлекают долгосрочный капитал за счёт пенсионных взносов граждан и организаций. Фонды в соответствии с договором регулярно производят пенсионные выплаты физическим лицам. Помимо следования главной уставной цели, осуществляют инвестиции в различные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды (компании) формируют ресурсы, выпуская собственные акции (или за счет паевых взносов). Производят вложения в ценные бумаги. Доходы от инвестиций распределяются между акционерами.

Финансовые компании привлекают ресурсы, выпуская собственные акции (а также получая краткосрочные кредиты коммерческих банков). Компании специализируются на кредитовании отдельных отраслей или предоставлении отдельных видов кредитов. Одни из них предоставляют потребительские ссуды индивидуальным заёмщикам на покупку товаров, другие кредитуют торговые организации, стимулируя продажу товаров в рассрочку.

Ссудосберегательные ассоциации (строительные общества) формируют ресурсы за счёт паевых взносов и предоставляют ипотечные кредиты на жилищное строительство своим участникам.

Кредитные союзы (кооперативы) обслуживают физических лиц, объединённых по профессиональному, религиозному или другим признакам. Формируют ресурсы за счёт паевых взносов, предоставляют краткосрочные ссуды своим участникам.

4 вопрос. Рынок ценных бумаг: сущность, структура.

Виды ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это совокупность экономических отношений по поводу 1. выпуска ценных бумаг, 2. их обращения (покупки-продажи) и 3. погашения.

С функциональной (операционной) точки зрения различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг (РЦБ).

На первичном рынке осуществляется размещение, т.е. продажа вновь выпущенных ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). На первичном рынке происходит перераспределение капитала между эмитентами ценных бумаг и инвесторами.

На вторичном рынке осуществляется обращение (курля-продажа) ранее выпущенных бумаг, т.е. смена их владельцев, происходит перераспределение капиталов между инвесторами.

С институциональной точки зрения РЦБ делится на биржевой и внебиржевой.

Ценные бумагис экономической точки зрения – форма фиктивного капитала и одновременно представители реально функционирующего (действительного) капитала. С юридической точки зрения ценные бумаги — это титул собственности, т.е. юридическое основание права на имущество и одновременно вид имущества. В соответствии с Гражданским кодексом РФ ценные бумаги – это документ, удостоверяющий (с соблюдением установленной формы) имущественные права (права на имущество: деньги, товары, недвижимость) осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142). Ценные бумаги относятся к движимому имуществу (ст. 130).

Виды ценных бумаг:

1) классические (долевые — акции,долговые — облигации);

2) производные (опционы, фьючерсы, варранты);

3) финансовые инструменты (векселя, чеки, сертификаты сберегательные и депозитные).

Акция – свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества (АО), дающее ее владельцу право на получение дохода в форме дивиденда и формальное участие в управлении АО (именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные, одноголосыг, безголосые).

Облигация – свидетельство о предоставлении займа, дающее ее владельцу право на получение номинала облигации при ее погашении и дохода в форме процента(государственные, муниципальные, корпоративные, купонные, бескупонные (с нулевым купоном, дисконтные), с переменным купоном).

Вопрос. Ссудный процент

Ссудный процент – 1. своеобразная цена ссудного капитала и 2. форма дохода на ссудный капитал.

Источник ссудного процента – прибыль, полученная от использования ссудного капитала. Эта прибыль распадается на две части: 1) процент, присваиваемый кредитором, и 2) предпринимательский доход, присваи­ваемый предприятием-заемщиком (про­мышленником или торговцем). Ссудный процент есть та часть прибыли, ко­торую функционирующие предприятия — заемщики отдают кредиторам.

Ссудный процент имеет определенный уровень, или норму. Норма процентапред­ставляет собой отношение суммы годового дохода на ссудный капитал к сумме капитала, отданного в ссуду.

Формирование нормы ссудного процента – многофакторный процесс. Факторы, влияющие на норму ссудного процента:

1. соотношение предложения ссудного капитала и спроса на него; (рост предложения ведет к снижению нормы процента, рост спроса – к росту процента);

2. уровень инфляции (рост инфляции ведет к росту процента. Различают номинальный % = реальный % + уровень инфляции и реальный % = номинальный % — уровень инфляции) ;

3. политика центрального банка (рост ставки рефинансирования ведет к росту ссудного процента);

4. степень развития рынка ссудного капитала(чем она выше, тем ниже уровень ссудного процента);

5. международная миграция капитала (приток капитала ведет к снижению %, экспорт капитала – к росту %).

Деньги, кредит, банки: Учебник / под ред. проф. Жукова Е.Ф. (издание четвертое) – М.: ЮНИТИ, 2005.

Деньги, кредит, банки: Учебник / под ред. Лаврушина О.И. (издание третье) – М.: КНОРУС, 2004.

Дата добавления: 2016-11-12 ; просмотров: 167 | Нарушение авторских прав

7.2.1. Понятие валютного рынка, его инфраструктура

Операции по купле-продаже валюты осуществляются на валютных рынках. Как любую сложную экономическую категорию валютный рынок можно рассматривать с нескольких сторон.

Валютный рынок — это:

1) с экономической точки зрения — совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи иностранной валюты;

2) в институциональном плане – официальный финансовый центр, где совершаются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения;

3) в организационно-техническом плане — определенная совокупность современных средств телекоммуникаций (телеграф, телекс, телефон, информационные системы, компьютерные сети и т.д.), с помощью которых банки и биржи разных стран осуществляют валютные операции и обслуживают международные расчеты.

Зачатки валютного рынка в современном понимании появились с распространением векселей (тратт), которые в международном обороте заменяли драгоценные металлы (перевозка золота была медленной, дорогой и опасной).

Развитие валютного рынка началось с вексельных ярмарок в XIII — XIV вв., на которых купцы продавали и покупали векселя в разных валютах. Затем появились первые валютные биржи и валютный рынок приобрел более организованный характер. Например, на Королевской бирже в Лондоне торговля векселями велась почти 355 лет подряд (с 1566 по 1920 гг.). Купля-продажа иностранных векселей была главной формой валютных операций, поэтому в начале XX века понятие вексельного курса было тождественно понятию валютного курса.

В XIX в. для перевода средств по валютным сделкам стали использоваться почта и телеграф, с помощью которых передавались приказы о зачислении или списании средств с соответствующих счетов. В 1866 г. была передана первая трансатлантическая телеграмма, а уже к концу XIX в. телеграф стал незаменим в валютных операциях между отдаленными странами.

Основы современных валютных рынков были заложены в 50-60-е годы, в период функционирования Бреттон-Вудской валютной системы.

Предпосылками возникновения валютных рынков являются:

Ø формирование мирового рынка;

Ø развитие регулярных международных экономических связей и их интернационализация;

Ø широкое распространение кредитных средств международных расчетов;

Ø усиление концентрации и централизации банковского капитала;

Ø образование мировой валютной системы.

Роль валютного рынка в экономическом развитии проявляется в выполняемых им функциях. Важнейшими функциями валютного рынка являются:

1. Своевременное осуществление международных расчетов.

2. Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное).

3. Диверсификация валютных резервов (т.е. хранение их в виде многих валют, а не одной).

4. Страхование от валютных рисков.

5. Получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют.

6. Проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, а также согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Инфраструктура валютного рынка представляет собой систему кредитно-финансовых отношений и организаций, обеспечивающих свободные сделки и расчеты в иностранной валюте в соответствии с существующими международными правилами и нормами.

Инфраструктура российского валютного рынка начала создаваться с переходом к рыночной экономике. Именно тогда в стране появилась необходимость в разветвленной системе независимых и конкурирующих между собой финансово-кредитных организаций, призванных заменить министерства и стать финансово-экономическими центрами деятельности предприятий и учреждений.

Инфраструктуру валютного рынка образуют коммерческие банки и валютные биржи. Коммерческие банки являются основными действующими лицами на валютном рынке. В большинстве стран права банков на проведение валютных операций регулируются валютным законодательством и оформляются лицензией центрального банка.

Банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций, называются уполномоченными (в некоторых странах — девизными или валютными).

Коммерческие банки и валютные биржи не являются единственными участниками валютного рынка. Помимо них к участникам валютного рынка следует отнести:

1. Центральные банки – играют важную роль, так как несут ответственность за состояние курса национальной валюты к иностранной и в необходимых случаях осуществляют валютные интервенции (куплю-продажу иностранной валюты для воздействия на спрос и предложение). На мировые валютные рынки наибольшее влияние оказывают центральные банки США (ФРС), ФРГ (Бундесбанк) и Великобритании (Банк Англии).

2. Компании (клиенты) — это различные финансовые организации, экспортеры и импортеры. Именно они в ходе своей деятельности приводят в движение значительные суммы валюты.

3. Брокеры — посредники между продавцом и покупателем. Во многом именно деятельностью брокеров определялось развитие Нью-Йоркского валютного рынка. Через брокерские компании осуществляется треть всех валютных сделок. Так, например, их доля на Лондонском валютном рынке с начала 90-х гг. почти не менялась и в 2003 г. составила 35% (26% приходилось на обычных брокеров и 9% — на электронных).

Наибольшее влияние на валютном рынке имеют шесть крупнейших фирм лондонских валютно-депозитных брокеров. Валютные дельцы представляют собой совершенно особый тип человека, соединяющего профессионализм с чутьем почти неуловимых изменений. Ведь предсказать динамику курса намного труднее, чем движение товарных цен, хотя и там могут быть неожиданности. Залогом же успеха на валютном рынке является степень информированности о происходящем в стране и мире, умение видеть взаимосвязь событий и строить прогнозы. Всеми этими качествами издавна славились «цюрихские гномы» — валютные маклеры международного финансового центра Швейцарии.

4. Физические лица, которые участвуют в операциях с иностранной валютой. Так, по некоторым данным, у населения России на конец 2003 года имелось свыше 60 млрд. долл.

5. Международные валютно-кредитные и финансовые организации (МВФ, Всемирный банк и др.). Эти организации осуществляют кредитование развивающихся стран, поэтому нередко прибегают к услугам валютного рынка. Кроме этого, некоторые из организаций выполняют функции своеобразного «арбитра» за валютными отношениями в том или ином регионе.

Сложная экономическая природа валютного рынка обусловливает различные его виды (рис. 7.1). Валютные рынки можно классифицировать как по сфере распространения, так и по степени организованности.

Рис. 7.1. Виды валютных рынков

По сфере распространения, то есть по ширине охвата, можно выделить международный и внутренний валютные рынки. В свою очередь, как международный, так и внутренний валютные рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (банками, биржами) в отдельных регионах мира или данной страны. Например, европейский, североамериканский, дальневосточный рынки – в международном масштабе.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

В настоящее время можно выделить рынки:

— азиатский (с центрами в Токио, Гонконге, Сингапуре, Мельбурне) — 30% оборота;

— европейский (Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих) – 30% оборота;

— американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес) – 40% оборота.

В связи с расположением мировых региональных валютных рынков в различных часовых поясах, можно сказать, что международный валютный рынок работает круглосуточно.

На мировых региональных валютных рынках обычно котируются не все валюты, а только наиболее употребляемые участниками данного рынка, то есть местные денежные единицы и ряд ведущих свободно конвертируемых валют, прежде всего резервных валют. При этом в результате разницы во времени курсы ведущих валют, котирующихся на различных рынках или на одном и том же рынке, в разное время несколько отличаются при сохранении общих тенденций.

В середине 1980-х гг. в мире насчитывалось лишь 12 крупнейших валютных рынков, среди которых ведущие позиции занимал Лондон. Ежедневный оборот всех валютных рынков составлял в тот период около 250 млрд. долл. В 1998 г. в мире уже функционировало 43 крупных валютных рынка. Ежедневный оборот приблизился к 1 трлн. долл.

Валютные операции монополизированы несколькими ведущими валютными рынками. Так, в 1998 г. на долю 8 из 43 валютных рынков приходилось 82% объема сделок. При этом почти половина международных валютных сделок совершается на трех мировых рынках: Лондон, Нью-Йорк и Токио. Лондон издавна лидировал в торговле иностранной валютой благодаря большому опыту работы, ликвидности валютных операций и обилию иностранных банков (500 на 1 кв. милю Сити). К началу 90-х гг. на лондонский валютный рынок приходилось 30% объема операций валютных рынков (в 1992 г. ежедневный оборот – 290 млрд. долл., в то время как в Нью-Йорке –167 млрд. долл., а в Токио – 120 млрд. долл.).

Ядро мирового рынка образуют государства, в которых валютные ограничения практически отсутствуют или они незначительны. Это США, ФРГ, Япония, Великобритания, Швейцария, Швеция, Канада, Норвегия, Нидерланды, Люксембург, Сянган (Гонконг), ОАЭ.

Примером регионального валютного рынка является и европейский валютный рынок. Он является результатом координации валютной политики, функционирования наднационального механизма валютного регулирования стран ЕС.

Внутренний (национальный) валютный рынок – это валютный рынок одного государства, то есть рынок, функционирующий внутри данной страны. Купля-продажа валют производится, как правило, банками для обслуживаемых ими клиентов (организаций и частных лиц), которые не специализируются на проведении международных валютных операций. Кроме того, к операциям национального валютного рынка относятся сделки, заключаемые на валютных биржах. Операции на национальных валютных рынках осуществляются с ограниченным перечнем валют.

В зависимости от степени либерализации национального валютного законодательства официальный местный валютный рынок может быть дополнен «черным» рынком. Как правило, альтернатива официальному валютному рынку появляется в тех странах, в которых экономика имеет закрытый характер, где валютное законодательство наименее либерально. Наличие «черного» рынка было характерно до 90-х годов для СССР. По советскому законодательству держателем иностранной валюты могло быть лишь государство, которое имело исключительное право распоряжаться ею. Поэтому процветал «черный» рынок, котировки которого превышали официальный курс в 5-10 раз. Валютные спекуляции на «черном» рынке жестоко преследовались.

По степени организованности валютный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой.

Биржевой валютный рынок — это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа обычно некоммерческая организация, т.к. ее основной задачей является не получение высокой прибыли, а организация торгов и мобилизация временно свободных валютных ресурсов.

Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью. Ликвидность валюты и ценных бумаг в валюте означает способность их быстро и без потерь в цене превращаться в денежные единицы (рубли).

В некоторых странах, например в Японии, Скандинавских странах, во Франции, ФРГ и др. в силу традиции роль валютных бирж заключается в установлении курса валюты, в фиксации справочных курсов валют.

Внебиржевой (межбанковский) валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи. На внебиржевом (или межбанковском) валютном рынке осуществляется большая часть валютных сделок — до 90 %. Это неорганизованный валютный рынок, характерной чертой которого является полицентричность, т.е. все операции осуществляются непосредственно между банками при помощи различных средств связи. Такая полицентрическая система получила широкое распространение в США, Канаде, Великобритании, Швейцарии.

С институциональной точки зрения внебиржевой (межбанковский) валютный рынок — это совокупность банков, банкирских домов, брокерских фирм и крупнейших корпораций, осуществляющих валютные операции. Этот валютный рынок обслуживает преимущественно платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств торгово-промышленной клиентуры.

Межбанковский валютный рынок примерно в равных частях делится на прямой и брокерский. В первом случае банки находят партнеров самостоятельно, а во втором — пользуются услугами брокеров.

Таким образом, валютный рынок представляет собой сложное экономическое явление, благодаря которому существует возможность осуществления внешнеэкономических и валютных операций. Являясь составной частью рыночной экономики, валютный рынок охватывает большинство экономических субъектов – коммерческие и центральные банки, международные валютно-кредитные и финансовые организации, население, компании и др. Традиционно одним из основных участников валютного рынка являлась валютная биржа.

7.2.2. Валютные биржи

В XIII столетии в городе Брюгге проживала семья феодала Бёрза, на фамильном гербе которого были изображены три денежных кошелька (Borsen). Дом этой семьи был постоянным местом встреч торговцев, купцов, на которых обменивались новостями, а позднее — товарами и деньгами. В результате имя собственное Бёрз стало присваиваться и другим местам встреч коммерсантов. Отсюда и произошло современное название биржи (по-немецки Borse).

Первой международной биржей, которая соответствовала своему времени, стала биржа в Антверпене. Она была основана в 1531 году, имела собственное постоянное помещение, над входом в которое была легендарная надпись «Для торговых людей всех народов и языков».

Валютные биржи характерны для XIX века. В большинстве случаев они работали при фондовых биржах. В нашей стране (до 1917 г.) функции всероссийской валютной биржи выполняла Петербургская биржа.

Валютная биржа — это организованный рынок для оптовой торговли валютой и основанными на ней финансовыми инструментами.

В современных условиях наличие в стране валютных бирж — исключение, а не правило. Нет валютных бирж в США, Великобритании, Швейцарии, скандинавских и некоторых других странах.

Во Франции функционирует одна валютная биржа — в Париже. В Нидерландах — две валютные биржи — в Амстердаме и Роттердаме, причем на обеих биржах котировки одинаковые. В Италии функционируют четыре валютные биржи — в Милане, Риме, Генуе, Венеции. Курсы валют устанавливаются маклерами с участием представителей государства и действуют на данной бирже для расчетов с банковскими клиентами. В Германии действуют пять валютных бирж — во Франкфурте-на-Майне, Гамбурге, Дюссельдорфе, Мюнхене и Берлине. На этих биржах официальные маклеры ежедневно устанавливают курсы 14 валют. Эти курсы обязательны и лежат в основе расчетов банков с их клиентами. Координирующую роль играет Франкфуртская валютная биржа. На ней в присутствии представителя Бундесбанка при постоянных консультациях с другими валютными биржами происходит установление курсов валют, которые едины для всех пяти бирж.

В России восемь валютных бирж: Московская межбанковская, Санкт-Петербургская, Сибирская (Новосибирск), Азиатско-Тихоокеанская (Владивосток), Ростовская, Уральская (Екатерин-

бург), Самарская и Нижегородская. Деятельность российских валютных бирж координируется Ассоциацией российских валютных бирж, созданной с целью содействия в реализации совместных проектов по развитию биржевой инфраструктуры финансового рынка.

Организацию валютной биржи, ее функции и порядок проведения торгов рассмотрим на примере Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

В апреле 1991 г. в целях создания внутреннего межбанковского валютного рынка был образован Центр межбанковских валютных операций Госбанка СССР (Валютная биржа). Биржа была государственным институтом, что в условиях экономических реформ ограничивало ее дальнейшее развитие и подрывало доверие к ней со стороны коммерческих банков.

9 января 1992 г. было учреждено самостоятельное акционерное общество закрытого типа — ММВБ с уставным капиталом 249 млн. руб. Размер уставного капитала неоднократно увеличивался и в 1997 г. он составлял 54,6 млрд. руб.

Межбанковская валютная биржа — это специализированная биржа, имеющая лицензию Центробанка РФ на организацию операций по купле и продаже иностранных валют за рубли и проведение расчетов по заключенным на них сделкам.

Получение прибыли не является непосредственной целью ММВБ. Ее задача состоит в том, чтобы создать необходимые условия для нормальной и регулярной работы цивилизованного межбанковского валютного рынка.

Основные функции ММВБ:

Ø аккумулирование спроса и предложения на валютные ресурсы;

Ø установление единого рыночного курса рубля по безналичным операциям банков;

Ø обеспечение дополнительных гарантий при заключении валютных сделок;

Ø организация торгов и заключение сделок по купле-продаже иностранной валюты с участниками торгов;

Ø организация и проведение расчетов в иностранной валюте и в рублях по сделкам;

Ø определение текущего курса иностранных валют к рублю;

Ø сбор и анализ информации о процессах, происходящих на валютном рынке.

Учредители ММВБ — юридические лица. Ими были: 30 ведущих банков (в т.ч. Банк России и Сбербанк РФ), две финансовые компании, Ассоциация российских банков и Правительство Москвы.

Высшим органом управления ММВБ является Общее собрание членов биржи. Для решения основных вопросов развития деятельности биржи Общее собрание избирает Биржевой совет. В его состав включаются представители Банка России, банковских и биржевых ассоциаций и союзов, научных организаций.

Биржевым советом создаются постоянные комиссии по основным направлениям деятельности ММВБ:

— по наблюдению за практикой биржевой деятельности;

— по правовому обеспечению деятельности биржи;

— по информационному обеспечению и организации работ расчетной палаты;

— по внешним связям;

— по развитию новых направлений деятельности биржи.

Комиссии Биржевого совета возглавляются членами Биржевого совета, их работниками являются штатные высококвалифицированные специалисты различного профиля.

Исполнительным органом ММВБ является Правление во главе с Президентом. Правление назначается собранием членов биржи и осуществляет руководство текущей деятельностью биржи.

Право участвовать в торгах ММВБ имеют только акционеры и члены биржи, а также представители Банка России. В члены ММВБ могут быть приняты банки и другие финансовые учреждения (компании), которые имеют лицензию на совершение валютных операций.

Решения о приеме в члены ММВБ принимаются Биржевым советом, который выдает свидетельство о приеме в члены ММВБ и присваивает принятому члену регистрационный номер. Члены биржи уплачивают единовременный членский взнос и взнос в страховой фонд биржи в сумме, эквивалентной 50000 долл. США.

Биржевые торги в настоящее время проводятся ежедневно, кроме субботы и воскресенья. Участники торгов могут осуществлять операции двух видов:

— от своего имени по поручению клиентов;

— от своего имени и за свой счет.

Правилами проведения валютных операций на ММВБ установлено, что купля-продажа валют осуществляется участниками торгов через своих представителей — «дилеров». Дилерам запрещается проводить операции от своего имени и за свой счет.

Проведение торгов и определение текущего курса иностранных валют осуществляются специально уполномоченным сотрудником ММВБ — курсовым маклером.

В зал биржевых торгов допускаются только дилеры и сотрудники ММВБ, участвующие в организации и проведении торгов. Представители прессы и других организаций допускаются с разрешения дирекции ММВБ.

Право купли-продажи иностранной валюты на валютной бирже имеют организации-резиденты РФ, включая организации с участием иностранных инвестиций, а также уполномоченные банки, не являющиеся членами биржи.

Для участия в покупке или продаже иностранной валюты перед началом торгов их участники представляют курсовому маклеру предварительные заявки. В заявке указываются сумма покупки или продажи иностранной валюты, а также курс, по которому участник торгов готов купить или продать валюту.

В течение всего биржевого дня его участники могут подавать дополнительные заявки, изменять суммы покупки или продажи, а также курс ранее поданных заявок.

Биржевой торг проводится в форме аукциона, который ведет курсовой маклер. В качестве начального курса иностранной валюты к рублю используется курс, зафиксированный на предыдущих торгах.

Перед началом торга курсовой маклер объявляет суммы заявок на продажу и покупку. Заявки на продажу составляют предложение, на покупку — спрос.

Обязанность маклера заключается в установлении баланса между спросом и предложением, т.е. он должен добиться фиксинга.

Фиксинг — это состояние торгов, при котором объем на продажу иностранной валюты становится равным объему заявок на ее покупку.

Момент достижения фиксинга является моментом завершения торгов (аукциона). Фиксинг характеризуется определенным курсом иностранной валюты к национальной, который становится единым курсом заключения сделок и осуществления расчетов по ним на данных торгах.

Фиксинг не достигается автоматически. Существуют определенные правила, позволяющие его установить:

1. Если предложение превышает спрос, то маклер понижает курс валюты; при повышении спроса над предложением маклер, напротив, повышает курс иностранной валюты по отношению к национальной.

2. Не допускается изменение направления движения курса иностранной валюты к национальной после первого начального (стартового) курса.

3. Единица измерения курса иностранной валюты к национальной в ходе торгов определяется курсовым маклером. В зависимости от разницы между спросом и предложением она может устанавливаться от 0,1 до 10 единиц.

4. Дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи подаются участниками торгов через своих дилеров.

5. Корректировка дополнительной заявки, меняющей соотношение спроса и предложения на обратное, заключается в выполнении ее части в той сумме, которой не хватает для ее удовлетворения.

После окончания биржевых торгов заключенные сделки оформляются биржевыми свидетельствами, имеющими силу договора. Они выписываются в двух экземплярах, подписываются курсовым маклером и участниками торга.

Расчеты участников торгов по сделкам, заключенным на ММВБ, осуществляются на основании биржевых свидетельств в соответствии с установленным порядком расчетов по биржевым операциям с иностранной валютой.

В начальный период деятельности ММВБ торги велись по одной валюте — доллару США. Постепенно набор валют расширялся и в настоящее время регулярные торги ведутся по доллару США, евро, английскому фунту стерлингов, швейцарскому франку, японской иене, а также по валютам стран СНГ.

На ММВБ сделки совершаются не только с валютами, но и с государственными облигациями, корпоративными ценными бумагами.

С 25 августа 1997 г. на ММВБ введена схема торгов, основанная на использовании института маркет-мейкеров.

Введение института маркет-мейкеров связано с необходимостью ограничения расхождения официального курса Центробанка и курса рубля на ММВБ, а также ограничения колебания биржевого курса при помощи специальных рыночных механизмов.

Получив статус маркет-мейкера, банк принимает на себя обязательство ежедневно выставлять на торги встречные заявки на покупку и продажу долларов США объемом не менее 1 млн. долл. с разницей между курсом на покупку и продажу не более 2 руб.

Центральный банк по-прежнему оставляет за собой право вмешиваться в процесс установления биржевого фиксинга, но в основном в тех случаях, когда текущий курс биржевых торгов существенно отклоняется от курса межбанковского валютного рынка или приближается к крайним значениям установленного на текущую дату валютного коридора.

По мнению специалистов, введение новой схемы торгов на ММВБ стало еще одним шагом к формированию в России надежного и предсказуемого валютного рынка.

Итак, валютная биржа представляет собой специализированный институт, созданный в целях организации торговли валютой. Появление валютных бирж на определенном историческом этапе было обусловлено объективной необходимостью. Однако дальнейшее развитие информационных технологий и телекоммуникаций приводит к тому, что участники рынка, обладая информацией, могут самостоятельно заключать сделки с иностранной валютой. Но при этом содержание заключаемых валютных сделок продолжает оставаться прежним.

7.2.3. Валютные сделки

Валютная сделка — это взаимное обязательство сторон произвести куплю-продажу иностранной валюты по определенному курсу в обусловленный договором срок.

Торговля валютой может осуществляться либо в виде кассовой сделки, либо в виде срочной валютной сделки.

Кассовая сделка, т.е. сделка с немедленной поставкой, осуществляется на условиях спот (англ. spot — наличный). Кассовые сделки на условиях спот используются для немедленного получения иностранной валюты, необходимой для совершения внешнеторговых операций, а также для страхования валютного риска и проведения спекулятивных операций.

Сущность валютной сделки «спот» заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Срок поставки валюты называется «дата валютирования». Это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. Такой порядок позволяет своевременно документально оформить сделку и фактически осуществить расчеты. Проданная валюта перечисляется продавцом обычно по телеграфу на счет, указанный банком-получателем. Поэтому курс спот иногда называется курсом телеграфного перевода.

При совершении сделок «спот» каких-либо правил, установленных законодательно, не существует. Однако по сложившейся практике заключение сделки сразу же подтверждается документально, что повышает степень ее надежности. А это очень важно, т.к. сделки заключаются на очень крупные суммы.

Заключение сделки включает:

— выбор обмениваемых валют;

— установление круглой суммы сделки;

— указание адресов, по которым будет доставляться валюта.

Валютные операции с немедленной поставкой заключают в себе определенный риск. Поэтому с целью страхования платежей по внешнеэкономическим операциям и извлечения прибыли в виде курсовой разницы большое распространение получали сделки на срок.

Срочная валютная сделка — это сделка по купле-продаже иностранной валюты с поставкой ее через определенный срок по курсу, оговоренному в момент сделки.

Из этого определения следуют две особенности срочных валютных сделок:

во-первых, существует интервал во времени между моментом заключения сделки и исполнения сделки. В настоящее время срок исполнения сделки (поставки валюты) определяется как конец периода от даты заключения сделки и может составлять 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет;

во-вторых, курс валют фиксируется в момент заключения сделки, несмотря на то, что она будет исполнена через определенный срок.

При характеристике срочных сделок выделяют:

1) форвардные сделки;

Форвардные (фьючерсные) сделки являются одной из первых форм срочного контракта и представляют собой соглашение о купле или продаже заранее установленного количества валюты по оговоренного курсу на определенную дату в будущем. Такие сделки исторически возникли как реакция на изменчивость цен.

Прообразом форвардной торговли служили операции по покупке хлопка в XVIII-XIX вв. на Ливерпульской хлопковой бирже, при которых оговаривались будущая цена, количество товара и дата поставки.

Форвардные сделки заключаются в межбанковской торговле иностранной валютой. Аналогичные биржевые продукты именуются фьючерсами.

Различают два вида форвардных сделок:

1) простая форвардная сделка;

2) сделка «своп» (англ. swap — мена, обмен).

При простой форвардной сделке стороны договариваются только о предоставлении оговоренной суммы по установленному курсу к определенной дате. Обратная сделка заключается не одновременно. Такой вид сделок во внешней торговле применяется в целях страхования от изменения валютного курса.

Сделкой «своп» называется валютная сделка между банками, представляющая собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты в примерно равном объеме, но на разные сроки. Определенная сумма валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке или наоборот. Обычно в крупных объемах сделки «своп» совершаются между центральными банками.

Другим видом срочных валютных сделок является валютный опцион (от лат. optio — выбор). Рынок валютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х годов XX в., после введения в большинстве стран плавающих валютных курсов (1973 г.).

Валютный опцион — это право (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Опцион имеет силу до заранее установленной даты, которая называется датой завершения опциона. После этой даты опцион не может быть использован. Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов:

1) опцион на покупку — опцион колл;

2) опцион на продажу — опцион пут.

Покупатель опциона колл имеет право, но не обязанность купить валюту в течение некоторого периода по фиксированной цене.

Продавец опциона колл обязан продать данное количество валюты по фиксированной цене в случае, если опцион будет выполнен, т.е. если покупатель не откажется от своего права.

Покупатель опциона пут имеет право, но не обязанность продать валюту в течение некоторого периода времени по фиксированной цене.

Продавец опциона пут обязан купить данное количество валюты по фиксированной цене в случае выполнения опциона.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион — опцион пут-колл, или опцион «стеллаж». По условиям этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Кроме того, различают два стиля опциона:

— европейский — означает, что опцион может быть исполнен только в фиксированную дату;

— американский — означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс — это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пул) валюту. Опционный курс называется «ценой страйк».

В отличие от форвардных сделок опционный контракт не является обязательным для исполнения. Владелец опциона может выбрать один из трех вариантов действий:

1) исполнить опционный контракт;

2) оставить контракт без исполнения;

3) продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Благодаря возможности маневрирования в условиях изменения валютного курса опционный контракт может быть куплен с целью получения дохода при изменении валютного курса в благоприятном направлении сверх цены страйк. Но чаще опционные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска при неблагоприятном движении обменного курса. Опционами торгуют на межбанковском рынке, а также на биржах — фондовых и товарных.

Заключение валютных сделок связано с понятием валютного арбитража. Под арбитражем (англ. arbitrage) вообще понимается заключение сделок при экономически благоприятных условиях. Валютный арбитраж — это операция по покупке валюты с одновременной продажей ее в целях прибыли от разницы валютных курсов на международных и национальных валютных рынках. Ими могут быть валютные биржи, а также финансовые центры, где осуществляется торговля валютой в больших объемах.

Основной принцип валютного арбитража — купить валюту дешевле и продать ее дороже. При этом арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов получает прибыль.

Прежде всего валютный арбитраж подразделяется на пространственный и временной.

Пространственный арбитраж основан на разнице курсов на разных валютных рынках. Сущность такой сделки заключается в следующем: арбитражер (дилер) покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок, продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции получает прибыль.

При осуществлении такой операции дилер может заключать сразу две и более взаимно компенсирующие сделки.

Например, дилер одного из банков в Цюрихе вступает в сделки с контрагентами из Франкфурта-на-Майне, Парижа и Лондона. Самый низкий курс продавца (курс доллара к евро) он получает во Франкфурте-на-Майне. Одновременно он узнает, что в Париже курс покупателя долларов за евро выше. Тогда он покупает относительно дешево доллары за евро во Франкфурте-на-Майне с тем, чтобы продать их дороже на евро в Париже.

Пространственный валютный арбитраж используется и в настоящее время, однако в условиях существования высокоэффективных средств связи выравнивание рыночных условий происходит гораздо быстрее.

Следовательно, ценовые различия валют быстро уменьшаются и отличаются порой, только начиная с четвертого знака после запятой. Поэтому при таких условиях получение значительного дохода требует использования в арбитражных операциях очень больших валютных ресурсов, что в определенной мере сужает круг участников арбитражных операций на мировом валютном рынке. Тем не менее, российские валютные дилеры успешно проводят арбитражные операции между различными валютными центрами России.

В последние десятилетия пространственный валютный арбитраж на мировом валютном рынке несколько утратил свое значение. Более широко стал использоваться временной валютный арбитраж.

Временной арбитраж — это операция, проводимая с целью получения прибыли за счет разницы валютных курсов в течение определенного периода времени. Простым примером временного арбитража является следующая операция: дилер покупает валюту по курсу спот и размещает ее на определенный срок на депозит. Затем по окончании срока депозита валюта продается по другому, более высокому курсу спот.

Могут применяться и другие схемы временного валютного арбитража, в частности использование форвардного контракта.

Использование в арбитражных сделках двух валют называется простым валютным арбитражем. Однако зачастую для увеличения вероятности получения прибыли дилеры конструируют схемы с несколькими валютами на разных рынках. Такие операции с тремя и более валютами называются сложным арбитражем. Он может быть использован как разновидность и пространственного, и временного арбитража.

В зависимости от целей операции валютный арбитраж подразделяется на спекулятивный и конверсионный. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают. Например, сделка осуществляется по схеме: евро – доллар США; доллар – евро. Конверсионный арбитраж преследует цель наиболее выгодно купить необходимую валюту. Фактически это использование конкурентных котировок различных банков на одном или разных валютных рынках.

Таким образом, валютные сделки представляют собой сделки по купле-продаже иностранной валюты. Хозяйственная практика эволюционным путем выработала различные формы валютных сделок, что позволяет валютному рынку эффективно выполнять свои функции.

Возникновение и развитие российского валютного рынка расширило сферу валютных отношений. В настоящее время на российском валютном рынке совершаются практически все виды валютных сделок — кассовые, на срок, арбитражные, хотя и в меньших объемах, чем в развитых странах. По мере экономического роста в стране будет увеличиваться и объем валютных сделок. В конечном итоге все это способствует интеграции российской экономики в мировое хозяйство.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Мировой финансовый рынок: понятие и особенности в условиях глобализации мировой экономики

Мировой финансовый рынок — сфера рыночных отношений, где осуществляется движение денежного капитала между странами и формируется спрос и предложение на него.

С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок выполняет функцию межстранового перераспределения денежных капиталов, обеспечивая экономический рост и прибыли участников рынка.

Рис. 8.1. Понятие мирового финансового рынка как совокупности его взаимосвязанных сегментов

С точки зрения структуры мировой финансовый рынок — это совокупность взаимосвязанных сегментов: валютного, кредитного, фондового, страхового рынков, а также рынка золота (рис. 8.1). Между ними происходит перелив капитала в результате осуществления взаимосвязанных сделок. Структура сегментов мирового финансового рынка в принципе идентична структуре национальных финансовых рынков, но имеет специфику (табл. 8.1).

С институциональной точки зрения мировой финансовый рынок — это совокупность институтов (банки, специализированные финансово-кредитные учреждения, фондовые биржи, инвестиционные фонды), через которые осуществляется перераспределение мировых финансовых потоков (табл. 8.2).

Таблица 8.1. Структура национального и мирового финансовых рынков

Основные сегменты национального финансового рынка

Основные сегменты мирового финансового рынка

Рынок ссудных капиталов: — денежный рынок

Мировой рынок ссудных капиталов: мировой денежный рынок

— рынок средне- и долгосрочных кредитов

— мировой рынок капиталов

Мировой валютный рынок; Рынок евровалют

Основные сегменты национального финансового рынка

Основные сегменты мирового финансового рынка

Рынок ценных бума!» — первичный

Мировой рынок ценных бумаг: — первичный

— производных финансовых инструментов

— производных финансовых инструментов

Рынок страхования и перестрахования

Мировой рынок страхования и перестрахования

Мировой рынок золота

* На практике рынок золота объединяют с рынком других драгметаллов.

Таблица 8.2. Участники финансового рынка

Национальные участники

Международные участники

Банки и специализированные кредитно-финансовые организации

Международные банки, ТНБ, специализированные кредитно-финансовые организации, фонды, международные финансовые институты

Фондовые (частично товарные) биржи

Ведущие фондовые (частично товарные) биржи

Па развитие мирового финансового рынка влияет ряд факторов. Среди них особое место занимает глобализация мировой экономики, в том числе в финансовой сфере с конца 1990-х гг. Финансовая глобализация — высшая степень интернационализации финансовых отношений, в том числе в процессе межстранового перераспределения денежного капитала через мировой финансовый рынок.

На функционирование современного мирового финансового рынка воздействуют следующие факторы.

• 1. Модернизация структуры международного разделения труда. Специализация стран не только по сферам и отраслям, но и по отдельным стадиям технологического процесса сопровождается масштабным переносом из развитых стран в менее развитые трудоемких, материалоемких, экологически обременительных и низкотехнологичных производств. На этой основе растет масштаб деятельности транснационального финансово-экономического бизнеса.
• 2. Модификация процесса воспроизводства в условиях глобализации мировой экономики и финансов проявляется в возрастании фиктивного капитала в отрыве от динамики его основы -реального капитала, в опережающем развитии финансового сектора по сравнению с реальным сектором экономики. Стержнем мировых финансовых потоков, перераспределяемых между странами через мировой финансовый рынок, всегда остаются материальные процессы воспроизводства, закономерности кругооборота функционирующего реального капитала. На одних участках высвобождаются временно свободные денежные капиталы, на других — постоянно возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Мировой финансовый рынок разрешает это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные денежные капиталы вновь вовлекаются в кругооборот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям.

Однако в условиях финансовой глобализации увеличение масштаба операций на мировом финансовом рынке в значительной мере связано с фиктивным капиталом, развитием производных финансовых инструментов на всех сегментах этого рынка.

Накануне мирового финансово-экономического кризиса объем рынка производных финансовых инструментов (700 трлн долл. в 2007 г.) в 1,4 раза превысил мировой ВВП. Без учета производных инструментов объем мировых финансовых активов (долевые и долговые цепные бумаги, банковские депозиты) достиг 196 трлн долл. и ежегодно возрастал с 1990 г. на 9%, опережая темп роста мирового ВВП (например, 3,7% в 1997—2006 гг.).

• 3. Повышение степени открытости национального воспроизводства и его вовлечения в мирохозяйственные связи.
• 4. Либерализация мирохозяйственных связей. Существенную роль в ее ускорении играла созданная в 1996 г. Всемирная торговая организация (ранее ГАТТ), которая формирует глобальный торговый режим. Средний уровень импортных пошлин в развитых странах снизился с 40% в 1948 г., когда было подписано ГАТТ, до 2,8% в начале 2000-х гг. Доля стран — участниц ГАТТ/ВТО в мировом экспорте товаров увеличилась с 60,4 до 95%.
• 5. Скачок в развитии ТНК, зародившихся в начале XX в. Их число увеличилось с 7,3 тыс. (в том числе 27,3 тыс. зарубежных филиалов) в 1970 г. до 83,2 тыс. (846 тыс. филиалов) в 2009 г. Среди них доминируют 500 ТНК и 100—150 транснациональных банков и других финансовых корпораций.
• 6. Технологический прогресс в операциях на мировом финансовом рынке, использование компьютерных телекоммуникаций, электронных технологий, современных средств связи, информационных сетей, Интернета совершенствуют инфраструктуру рынка.

В условиях глобализации мировой экономики усилилась виртуализация операций и возрос масштаб невиданных спекуляций на мировом финансовом рынке. С этой целью формируются ниши, офшорные зоны с теневыми (нелегальными) финансовыми потоками, «беглым» капиталом, легализацией (отмыванием) криминальных доходов.

Нарастание противоречий между фиктивным и реальным капиталом, финансовым и реальным секторами глобализирующейся мировой экономики усиливает системные риски функционирования мирового финансового рынка и кризисные потрясения. Эти риски связаны со взаимозависимостью сегментов и участников этого рынка. Например, падение курса ценных бумаг на фондовом рынке отрицательно влияет на финансовое положение состояния участников мирового кредитного рынка, если кредитор требует от заемщика дополнительного обеспечения кредита, страхового риска неплатежа и валютного риска. Изменение динамики курса ведущих валют на мировом рынке влияет на валютные позиции участников других сегментов мирового финансового рынка.

Уменьшение объема и ухудшение условий кредитования на мировом финансовом рынке влияют на платежеспособность заемщиков — участников других сегментов этого рынка.

При несоответствии сроков погашения обязательств и требований участников мирового финансового рынка возникает нехватка ликвидности в связи с сокращением источников ресурсов для удовлетворения спроса на них.

При повышении долговой нагрузки участников мирового финансового рынка возникают цепная реакция и вынужденное сокращение долга при уменьшении доступа должников к рефинансированию.

Цепная реакция между участниками рынка формируется при возникновении финансовой неустойчивости большинства участников рынка в связи с угрозой банкротства наиболее крупных из них.

Объективной основой развития мирового финансового рынка послужило противоречие между интернационализацией хозяйственных связей и ограниченными возможностями соответствующих национальных рынков.

Хотя мировой финансовый рынок возник на базе интеграции национальных рынков, он имеет ряд особенностей:

• • огромные масштабы;
• • отсутствие географических границ;
• • круглосуточное проведение операций;
• • использование валют ведущих стран;
• • участниками являются первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом;
• • доступ на эти рынки имеют первоклассные заемщики или под солидную гарантию;
• • диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях преобразований в сфере финансово-банковских услуг;
• • унифицированные международные стандарты и правила операций; межгосударственное, иногда наднациональное их регулирование;
• • информационная революция, создание всемирной компьютерной сети, Интернета обеспечивают безбумажные операции, международный мониторинг финансовых рынков, анализ ситуаций, оценку рисков;
• • рыночное регулирование сочетается с государственным, так как конкуренция на мировом финансовом рынке не всегда справедлива и эффективна.

Государство и международные финансовые и другие организации стремятся регулировать деятельность мирового рынка в целях предотвращения или преодоления кризисных потрясений.

В условиях глобализации мировой экономики сформировались следующие функциональные и институциональные особенности развития мирового финансового рынка (рис. 8.2).

Рис. 8.2. Функциональные особенности мирового финансового рынка в условиях глобализации мировой экономики

Глобализация мировой экономики как высшая степень интернационализации хозяйственной жизни в условиях роста мирового ВВП способствует увеличению масштаба мирового финансового рынка.

В качестве условного показателя размера мирового финансового рынка обычно используется соотношение мировых финансовых активов с мировым ВВП (рис. 8.3).

Рис. 8.3. Соотношение мировых финансовых активов и мирового ВВП, %

Источник: Рубцов Б. Б. Глобальные финансовые рынки // Век глобализации. 2011. № 2. С. 77; подсчет но иностранным источникам.

В 1990-х гг. соотношение мировых финансовых активов и мирового ВВП составило 195%, достигнув максимального показателя 350% в 2007 г., а под влиянием мирового финансово-экономического кризиса снизилось (особенно в 2008 г. — до 280%).

Усилилась диверсификация финансовых инструментов. Этому способствовал рост операций с фиктивным капиталом, воплощенном в ценных бумагах, особенно в процессе развития дериватизации и секьюритизации. Финансовая глобализация, увеличение межстрановых портфельных инвестиций в ценные бумаги стимулировали небывалое развитие рынка производных финансовых инструментов (по оценке, 600—700 трлн долл. в канун мирового кризиса). В их числе: биржевые и внебиржевые инструменты, процентные инструменты (включая процентные свопы), валютные инструменты (в том числе валютные свопы).

Наиболее динамично развивался рынок производных финансовых инструментов: фьючерсов, форвардов, опционов, свопов.

Объектом этих операций являются товары, ценные бумаги, валюты, процентные ставки, фондовые индексы и др. В результате их комбинаций формируются структурированные продукты.

Исторический экскурс. Возникновение производных финансовых инструментов относится к XVII в., когда в Голландии стала осуществляться торговля луковицами тюльпанов на условиях форвардной сделки на определенный срок их поставки. Известны фьючерсные контракты по продаже риса в средневековой Японии. С середины XIX в. получили распространение фьючерсные сделки в торговле сельскохозяйственными товарами в Северной Америке. В современных условиях сделки с фьючерсными, опционными контрактами осуществляются на товарных биржах.

Специализированные биржи производных финансовых инструментов сформировались с начала 1970-х гг. в США, а в конце 1970-х гг. — в Западной Европе. В 1980-е и особенно в 1990-е гг. активно развивался внебиржевой рынок производных финансовых инструментов.

Специалисты полагали, что главная функция рынка производных финансовых инструментов — страхование рисков. Но на практике сделки с ними способствовали привлечению спекулятивного капитала, который перераспределялся в пользу одного из участников, создавая риск потерь и банкротства контрагента.

Произошла чрезмерная либерализация деятельности мирового финансового рынка, основанная на доктрине неолиберализма/монетаризма, отрицающей государственное вмешательство в его операции. Дерегулирование мирового и национальных финансовых рынков привело к отсутствию эффективных надзора и контроля в этой сфере, что стимулировало кризисные потрясения.

На основе развития НТР, Интернета, современных средств связи и информационно-компьютерных технологий усилилась виртуализация операций па мировом финансовом рынке.

Доминирование частнособственнических интересов участников мирового финансового рынка, погоня за прибылью обусловили преобладание рискованных, манипулятивных, спекулятивных сделок.

В условиях глобализации мировой экономики и особенно финансовой глобализации усилился отрыв функционирования мирового финансового рынка от процесса воспроизводства.

В условиях глобализации мировой экономики сформировались институциональные особенности мирового финансового рынка (рис. 8.4).

Рис. 8.4. Институциональные особенности мирового финансового рынка

Усилились позиции ТНК и ТНБ как ведущих участников этого рынка в связи с возрастанием их роли в мировой экономике. Число ТНК и ТНБ превысило 82 тыс. (2008 г.) против 7 тыс. в 1969 г. На их долю приходится более половины мировой торговли, причем 1/3 составляет внутрикорпоративный оборот.

Активизировалась деятельность новых институциональных участников мирового финансового рынка коллективных инвесторов. В их числе: небанковские институты — страховые, финансовые, компании по ценным бумагам; коллективные инвесторы -инвестиционные, пенсионные, доверительные фонды, хедж-фонды. Например, более 10 тыс. фондов управляют средствами от 1,4 трлн до 3 трлн долл. и инвестируют в проекты в разных странах.

Повысилось участие государства в операциях на разных сегментах мирового финансового рынка, особенно в качестве международного кредитора и заемщика.

Возросли операции международных финансовых институтов (включая международные банки развития) на мировом финансовом рынке, в частности по привлечению ресурсов, необходимых для кредитной деятельности.

Институциональная особенность мирового финансового рынка состоит в концентрации его операций в мировых финансовых центрах (МФЦ) в разных странах.

МФЦ — центры сосредоточения международных финансовых потоков и их перераспределения между странами. Исторически они возникли на базе национальных финансовых рынков, выполнявших международные валютные, фондовые, кредитные, страховые операции, а также сделки с золотом.

Формирование МФЦ на основе национального финансового рынка конкретных стран определяется рядом факторов:

• • место страны в мировой экономике (доля в мировом ВВП, торговле, золотовалютных резервах и др.);
• • относительная стабильность валютно-экономического положения страны;
• • свободная конвертируемость национальной валюты;
• • развитый национальный финансовый рынок: высоколиквидный, открытый, конкурентоспособный по глубине и масштабу операций, диверсификации финансовых инструментов;
• • наличие соответствующей институциональной инфраструктуры финансового рынка (банки, биржи, небанковские финансовые организации, институциональные коллективные инвесторы, брокерские компании);
• • приток иностранного капитала. Институциональная структура МФЦ включает национальные и иностранные институты;
• • оснащенность МФЦ современными информационными технологиями и телекоммуникационными средствами связи;
• • наличие в структуре МФЦ основных сегментов финансового рынка либо специализации на конкретных операциях и регионах;
• • умеренность налогообложения;
• • четкое и стабильное законодательство;
• • отсутствие институциональных барьеров;
• • сочетание рыночного, государственного и межгосударственного регулирования деятельности МФЦ;
• • политическая стабильность в стране;
• • доверие международных инвесторов;
• • удобное географическое положение.

Перечисленные основные факторы ограничивают количество МФЦ. В результате конкуренции сложились основные мировые финансовые центры: Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Люксембург, Токио, Сингапур, Гонконг и др.

Исторический экскурс. До Первой мировой войны господствующим финансовым центром был Лондон. Это было обусловлено высоким уровнем развития экономики Великобритании, се широкими торговыми связями с другими странами, относительной устойчивостью фунта стерлингов как мировой валюты, развитой банковской системой страны. Капиталы из разных стран концентрировались на Лондонском рынке, который кредитовал значительную долю международной торговли с использованием «стерлингового векселя», акцептованного в Лондоне. 80% международных расчетов осуществлялись в фунтах стерлингов.

После Первой мировой войны в силу неравномерности развития стран ведущий мировой финансовый центр переместился в США, хотя Лондон до сих пор остается МФЦ. После Второй мировой войны МФЦ в Нью-Йорке занял монопольное положение, но оно было подорвано с конца 1960-х гг. в связи с возрождением МФЦ в Западной Европе, Японии. В целях повышения конкурентоспособности МФЦ и рейтинга национальных банков, осуществляющих международные операции, развитые страны дерегулировали их деятельность, постепенно отменив ограничения.

США первыми начали либерализацию национального финансового рынка с середины 1970-х гг.

В 1978—1986 гг. постепенно были отменены ограничения на выплату процентов по депозитно-ссудным операциям. В 1984 г. отменен 30%-ный налог на доход по облигациям, выпущенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. создана свободная банковская зона в США, где иностранные банки освобождены от американского налогообложения и банковской регламентации.

Либерализация деятельности американских банков дала толчок развитию финансовых инноваций, секьюритизации, дериватизации их операций. Поэтому па практике не соблюдались разграничение деятельности коммерческих и инвестиционных банков, запрет банкам осуществлять деятельность в нескольких штатах (закон Гласса — Стиголла частично был отменен в 1999 г.).

С 1990-х гг. страны ЕС постепенно на базе экономической и валютной интеграции создали собственный мировой финансовый центр во Франкфурте-на-Майне, который с введением евро стал вторым по значению после МФЦ в США.

Универсализация деятельности МФЦ сочетается со специализацией. Например, Лондон специализируется на операциях с евровалютами, ценными бумагами, фьючерсами, золотом; Цюрих — на трастовых (доверительных) операциях и инвестировании капитала в надежные сферы, а также с золотом; Люксембург -на долгосрочном инвестировании капитала, сделках с ценными бумагами и евровалютных кредитах.

Мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве в ходе конкурентной борьбы, создания за рубежом крупной банковской сети, интернационализации использования иены, отмены валютных ограничений, превращения в страну нетто-кредитора. Японские банки доминируют в сфере международных операций, опережая банки США и Западной Европы.

С конца 1990-х гг. произошло ослабление международных позиций Японии в связи с экономическим кризисом, затем под влиянием финансового и валютного кризисов в регионе ЮВА и современного мирового финансово-экономического кризиса, стихийных бедствий в стране и катастрофы на АЭС в 2011 г.

Появление финансовых центров на периферии мирового хозяйства (Сингапур, Багамские острова, Гонконг, Панама, Бахрейн и др.) обусловлено низкими налогами и операционными расходами, незначительным государственным вмешательством, либеральным валютным законодательством. Сингапур аккумулирует и перераспределяет финансовые потоки Азиатско-Тихоокеанского региона. Гонконг вначале специализировался на международных синдицированных кредитах, а затем начал диверсифицировать свои операции и стал крупнейшим МФЦ.

В условиях глобализации мировой экономики и финансов усилились важнейшие тенденции развития МФЦ — расширение масштаба деятельности; специализация и концентрация определенных операций в том или ином центре; увеличение числа МФЦ; повышение роли МФЦ, расположенных в развивающихся странах; регионализация МФЦ на основе формирования интеграционных экономических союзов.

Критериями рейтинга МФЦ обычно являются: степень его интернационализации — функциональной и институциональной, взаимодействия с мировым финансовым рынком; доверие международных инвесторов; диверсификация сегментов финансового рынка, финансовых инструментов и современных технологий операций; специализация на определенных операциях (инвестиции, хеджирование рисков, управление активами и личным имуществом, финансовые услуги).

Исходя из этих критериев, ведущими МФЦ ныне являются Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Гонконг, Сингапур, Токио, Чикаго, Цюрих, Торонто. К наиболее диверсифицированным относятся МФЦ в Париже, Амстердаме, Дублине; к наиболее специализированным — в Женеве, Люксембурге, Дубае.

Многополярность МФЦ отражает тенденцию развития полицентризма в мировой экономике.

Регионализация мировой экономики проявляется в стремлении быстроразвивающихся стран создать МФЦ на их территории. Об этом свидетельствует, в частности, стратегия России и Китая.

С 1960-х гг. возникли офшорные зоны (или офшорные инвестиционные центры) — территории, привлекательные для международных финансовых операций благодаря низким ставкам налогов, четкому законодательству об инвестиционных фондах и трастовых операциях, упрощенной регистрации компаний, конфиденциальности сделок. Эти благоприятные условия позволяют снизить расходы (операционные, налоговые), ускорить оборот капитала, увеличить прибыль, освоить новый рынок. Однако многие офшоры имеют виртуальный характер, ограничиваясь лишь регистрацией компаний и хранением их документов, и используются для обслуживания теневой экономики, легализации доходов, полученных преступным путем.

Офшорные зоны обычно специализируются на определенных операциях, например Виргинские острова — на конфиденциальных финансовых сделках (преимущественно граждан и организаций США); Панама — на обслуживании судовладельцев (зарегистрированные там суда получают право ходить под панамским флагом); Каймановы острова — на страховании (упрощенная процедура лицензирования этой деятельности); и т.д.

Институциональная структура офшорных зон включает ТНБ и финансовые компании, а также созданные ими многочисленные паевые и трастовые инвестиционные фонды. Они специализируются на доверительных операциях (опека, управление активами частных лиц).

В отличие от офшоров свободные экономические зоны — обособленная территория страны, пользующаяся рядом льгот (торговыми, налоговыми, финансовыми, кредитными) для стимулирования хозяйственной деятельности. Подобная избирательная либерализация инвестиционного климата ориентируется или па всех резидентов страны, или на хозяйственную специализацию фирм независимо от их расположения в стране.

Разновидностью банковской офшорной зоны являются международные банковские зоны, обособленные географически или экстерриториально. Их специфика заключается: в особых условиях банковских операций, отличающихся от национального кредитного рынка; строгой специализации, частичном освобождении от налогов. На международные банковские зоны не распространяется ряд банковских нормативов, в том числе система обязательных резервов, участие в фонде страхования банковских вкладов. Международные банковские зоны нередко служат прибежищем «беглых» капиталов.

Пример. В США международные банковские зоны сформировались в связи с либерализацией банковского законодательства. Они включают американские банки, банковские ассоциации, в том числе иностранные, корпорации Эджа (имеющие лицензию на ведение только международных операций), некоторые филиалы иностранных банков. Не являясь юридическим лицом, международная банковская зона представляет собой совокупность подразделений банков, в которых отдельно ведется учет международных операций. Деятельность международной банковской зоны ограничена определенными видами операций, например открытием инвалютных депозитов, срочных вкладов на определенные срок и сумму. Не разрешены операции с ценными бумагами и эмиссия депозитных сертификатов. Допускаются сделки только с небанковскими нерезидентами. Международные банковские зоны в США используются для частичной репатриации американских капиталов с еврорынка.

Таким образом, мировой финансовый рынок — это круглосуточно действующий международный рыночный механизм перераспределения мировых финансовых потоков в целях развития экономики и получения прибыли его участниками. Специальный раздел экономической науки изучает его деятельность, формирование рациональных ожиданий его профессиональных участников, проблемы их адаптации к новой информации. Па мониторах информационных агентств в режиме реального времени отражаются рыночные цены, котировки, валютные курсы, процентные ставки и другие валютно-финансовые условия международных операций независимо от места их проведения.

Сущность концепции эффективного мирового финансового рынка (в том числе валютного, кредитного, фондового, страхового) заключается в оценке влияния новой информации на текущие цены. В связи с этим участники рынка корректируют свои операции.

Мировой финансовый рынок играет двоякую роль в развитии экономики — позитивную и негативную. Основной позитивный результат его функционирования состоит в аккумуляции и межстрановом масштабном перераспределении денежного капитала, что создаст условия для осуществления крупных инвестиционных и инновационных национальных и международных проектов.

Межстрановое перераспределение мировых финансовых потоков стимулирует развитие концентрации и централизации капитала, производительных сил, мирохозяйственных связей.

Позитивная роль мирового финансового рынка обусловлена также его другими функциями: экономии издержек обращения, информационной, страхованием рисков.

Негативная роль мирового финансового рынка обусловлена нерациональным использованием привлеченных денежных капиталов для спекулятивных, виртуальных сделок в интересах обогащения их участников вместо перераспределения мировых финансовых потоков в приоритетные инвестиционные проекты с учетом национальных и глобальных интересов.

Функционирование мирового финансового рынка и особенности его операций (масштабность, быстрота оформления, безнадзорность) способствуют нестабильности мировой и национальных экономик по следующим причинам:

• • этот рынок стал передаточным механизмом влияния изменений экономической политики (в том числе денежно-кредитной и валютной) одних стран на другие, что часто противоречит национальным интересам последних;
• • приток и внезапный отток спекулятивного денежного капитала могут дестабилизировать платежный баланс и национальную экономику;
• • чрезмерные внешние заимствования на мировом финансовом рынке способствуют расширению кредитной экспансии и усилению инфляции в стране-заемщике и создают риск непогашения кредитов в срок;
• • межстрановое движение огромных масс краткосрочных капиталов может повлиять на динамику валютных курсов, процентных ставок;
• • участие корпораций, банков в спекулятивных операциях на мировом финансовом рынке;
• • деятельность мирового финансового рынка способствует обострению противоречий процесса воспроизводства.

Негативным результатом нерационального функционирования мирового финансового рынка стало усиление его отрыва от реальной экономики и модификации процесса общественного воспроизводства, поскольку рост объема фиктивного капитала обгоняет увеличение реального капитала. В связи с этим сформировались диспропорция между растущим финансовым сектором и отстающим от него реальным сектором экономики и тенденция прихода мировой экономики к снижающемуся циклу развития.

Деятельность мирового финансового рынка, связанная с высокими рисками, углубляет нестабильность национальных и мировой экономик, усиливает предпосылки кризисных потрясений. Это проявилось в условиях современного мирового кризиса.

Кризис на мировом финансовом рынке нарушение функционирования его взаимосвязанных сегментов, вызванное циклическим кризисом, системными рисками деятельности мирового финансового рынка, проявляющимися в резком падении его показателей, что вызывает негативные экономические и социальные последствия в мировой и национальных экономиках.

Причины кризиса. Кризис на мировом финансовом рынке выявил прямую и обратную связь его деятельности с процессом воспроизводства. Прямая связь заключается в том, что непосредственной причиной кризиса на мировом финансовом рынке стал циклический экономический кризис, проявившийся в перепроизводстве товаров и услуг и экономическом спаде. Глубинной причиной современного кризиса стала модификация процесса воспроизводства по линии опережающего развития фиктивного капитала в отрыве от реального капитала и финансового рынка, от реального сектора экономики.

Тенденции экономического спада в некоторых странах и диспропорции развития мировой экономики проявились еще до мирового финансово-экономического кризиса. Это способствовало формированию воспроизводственной причины кризиса па мировом финансовом рынке. В ряде стран с высокой долей иностранных инвестиций снижалась норма сбережений (например, США, Великобритания, Испания).

Объем финансовых активов в мире (без учета производных финансовых инструментов) ежегодно возрастал на 9% (с 1990 г.), а мировой ВВП — на 3,7% (1997-2006 гг.).

Несоответствие развития производительных сил и производственных отношений проявилось в усилении поляризации уровня доходов богатых и менее обеспеченных категорий населения, платежеспособность которых еще более снизилась в условиях экономического спада и безработицы.

Факторами кризиса на мировом финансовом рынке стали снижение нормы валовых сбережений и рост внешней долговой зависимости стран. Проблема внешнего долга приобрела глобальный характер и особенно остро проявилась в ряде стран еврозоны.

Многофакторность рассматриваемого кризиса проявляется в сочетании воспроизводственных и специальных причин, обусловленных особенностями мирового финансового рынка в условиях глобализации мировой экономики. В их числе: небывалый рост масштаба его деятельности, диверсификация финансовых инструментов, бурное развитие производных финансовых инструментов, виртуализация международных финансовых операций и расширение объема спекулятивных сделок в отрыве от реального процесса общественного воспроизводства.

Либерализация операций на мировом финансовом рынке при отсутствии эффективного надзора, контроля и регулирования его деятельности также стала важной причиной кризиса на этом рынке.

Современный кризис на мировом финансовом рынке обнажил его недостатки и негативную роль в экономике: перекредитование, преобладание спекулятивных виртуальных сделок, недостаточная прозрачность деятельности участников операций, чрезмерная монополизация, отсутствие эффективного регулирования, надзора и контроля за функционированием мирового финансового рынка, формирование системного риска, связанного с его деятельностью.

Хотя кризис начался осенью 2007 г. в США на рынке ипотечного кредитования, его глубинной причиной стал очередной циклический экономический кризис, который обусловил экономический спад, безработицу и неплатежеспособность ряда участников национальных и мирового финансовых рынков.

Финансовая глобализация, опережающее развитие финансового сектора по сравнению с реальным сектором экономики способствовали распространению «финансовых пузырей» — завышению оценки финансовых активов, особенно производных финансовых инструментов по сравнению с ценой базового актива.

Развитие виртуальных сделок привело к перенакоплению фиктивного капитала и образованию «финансовых пузырей» в результате отрыва курса производных финансовых инструментов от стоимости базовых активов.

В связи с перекредитованием увеличилась задолженность участников рыночной экономики. Рост номинальной капитализации мирового финансового рынка перестал служить индикатором развития мировой экономики, поскольку его деятельность в значительной мере сконцентрировалась на спекулятивных операциях в целях обогащения профессиональных участников рынка. Отсутствие эффективного надзора и регулирования порождало иррациональность и «стадность» поведения инвесторов и заемщиков. Этому способствовала асимметричная рыночная информация, усилившая несправедливую конкуренцию.

Современный кризис на мировом финансовом рынке проявился в следующих основных формах:

• • цепная реакция падения показателей деятельности рынка, капитализации, курса ценных бумаг, усиление нестабильности курсов валют;
• • значительное обесценение финансовых активов участников рынка в результате резкого паления курса ценных бумаг;
• • снижение ликвидности, платежеспособности, кредитоспособности и производных финансовых инструментов;
• • затруднение доступа должников к новым заимствованиям па МФР для рефинансирования задолженности;
• • массовые банкротства участников финансового рынка;
• • одновременное развитие специфических форм кризиса -фондового, кредитного и банковского, валютного, страхового, долгового, нарушение функционирования и взаимосвязи сегментов и институциональных участников МФР;
• • падение доверия инвесторов к мировому финансовому рынку.

Особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке [1] :

• 1) развитие кризиса в условиях глобализации мировой экономики и финансовой взаимосвязи с мировым финансово-экономическим кризисом;
• 2) кризис стал результатом реализации возросших системных рисков;
• 3) глобальный масштаб кризиса;
• 4) быстрота распространения кризиса по странам и сегментам мирового финансового рынка;
• 5) глубина проявлений кризиса;
• 6) тяжелые социально-экономические последствия кризиса:
• 7) глобализация антикризисного регулирования. Тенденция к координации действий «Группы 20»;
• 8) изменение концептуального подхода к регулированию мировой и национальной экономики, в том числе финансовых рынков, по линии отхода от неолиберализма (особенно монетаризма) к кейнсианской теории государственного вмешательства в экономику с акцентом на межгосударственное и наднациональное регулирование.

Главная особенность современного кризиса на мировом финансовом рынке заключается в его развитии в условиях глобализации мировой экономики и финансов в отличие от относительно сопоставимого с ним мирового экономического кризиса 1929— 1933 гг.

Глубинной воспроизводственной причиной кризиса на мировом финансовом рынке стал глобальный циклический экономический кризис, обусловленный модификацией процесса общественного воспроизводства. В связи с опережающим развитием финансового сектора по сравнению с производственным, а фиктивного капитала — по сравнению с реальным сложились непосредственные причины кризиса. В их числе: формирование глобальной долговой пирамиды участников рыночной экономики — государства, корпораций и банков, домашних хозяйств. Объем внутренних и внешних заимствований и иностранных инвестиций значительно превысил их собственные средства.

Например, в США в канун кризиса в 2006 г. ипотечный кредит составил 2,35 трлн долл., а реально погашено — 150 млрд долл.

Ухудшение показателя левереджа (соотношения заемных и собственных средств должника) привело к увеличению долгового бремени. Долговой кризис проявился в неплатежеспособности заемщиков в условиях кризисного спада и роста безработицы.

Этому способствовали либерализация деятельности финансовых рынков — снижение требования к кредитоспособности заемщиков в результате развития секьюритизации и дериватизации (использования производных финансовых инструментов), принятие кредиторами чрезмерных рисков в условиях эйфории экономического подъема накануне кризиса. Распространение недостоверной (асимметричной) и инсайдерской информации также способствовало накоплению системных рисков на всех сегментах мирового финансового рынка.

Повышение степени интернационализации хозяйственных связей обусловило глобальный характер кризиса на МФР. Начавшись весной 2007 г. на финансовом рынке наиболее развитой страны — США, кризис охватил летом большинство стран, а с 2008 г. — развивающиеся страны.

Небывалая скорость распространения кризиса по странам и сегментам была обусловлена усилением интеграции национальных финансовых рынков в мировой рынок и взаимозависимостью их сегментов — фондового, кредитного, валютного, страхового рынков и рынка золота.

Кризис на мировом финансовом рынке способствовал снижению мирового ВВП на 2% в 2009 г. (по сравнению с его увеличением на 1,8% в 2008 г.) и медленному восстановлению его роста (3,3—3,4% в 2010 и 2011 гг.). Экономический спад сопровождался снижением мировых цен на нефть (на 36%), металлы, зерно.

Активизировались миграция спекулятивного капитала, бегство капиталов из стран с наиболее нестабильными рынками, снизился поток международных инвестиций — прямых и портфельных.

Через механизм мирового финансового рынка усилилось перераспределение национального дохода в пользу наиболее конкурентоспособных развитых и развивающихся стран.

Социальные последствия кризиса, снижение жизненного уровня, безработица вызвали социальные потрясения, забастовки и усилили политические конфликты, и том числе международные. Развитые страны стремятся использовать кризисную ситуацию в других государствах в своих интересах в целях компенсации кризисных потерь.

Особенностью современного мирового финансово-экономического кризиса является глобализация антикризисного регулирования экономики, в том числе мирового финансового рынка.

Ретроспективный анализ свидетельствует о мерах развитых стран в целях контроля за деятельностью мирового финансового рынка. С 1970-х гг. в условиях кризиса Бреттон-Вудской валютной системы большинство стран пыталось контролировать выход национальных кредиторов и заемщиков на мировой рынок, а также доступ иностранных заемщиков на местный рынок, регламентировать участие национальных банков в еврокредитах.

После переговоров «Группы 10» весной 1979 г. достигнута договоренность о введении умеренного контроля над еврорынком. В частности, коммерческие банки обязаны представлять в национальные органы банковского надзора консолидированные балансы, включая данные по заграничным отделениям и расширенные сведения о кредитах на еврорынке.

Ежегодные совещания «в верхах» направлены на координацию экономической политики ведущих стран, надзор за состоянием экономики, что оказывает влияние на мировой финансовый рынок. Эти попытки регулирования еврорынка нацелены не столько на установление контроля, сколько на координацию действий конкурирующих национальных участников мирового финансового рынка.

Противоречия обычно переплетаются с партнерством стран, поскольку усиливаются взаимопроникновение капиталов, взаимозависимость их хозяйств в условиях глобализации экономики.

В условиях современного кризиса в дополнение к ранее созданным международным финансовым институтам были сформированы новые органы межгосударственного регулирования. Ведущее место среди них заняли встречи глав 20 развитых и развивающихся стран.

«Группа 20» создана на встрече в составе 18 министров финансов «Группы 7» в сентябре 1999 г. в целях разработки совместных мер по преодолению кризиса 1997—1998 гг. в странах ЮВА. В условиях мирового кризиса, начавшегося в 2007 г., состав участников был повышен до уровня глав 20 государств и правительств. Регулярные саммиты «¿20», начиная с ноября 2008 г., состоялись в апреле и сентябре 2009 г. (в Лондоне и Питтсбурге; в июне и ноябре 2010 г. (в Торонто и Сеуле), ноябре 2011 г. в Каппах.

Другой новый институт глобального регулирования — Совет по финансовой стабильности — был создан в 2009 г. на базе

Форума финансовой стабильности (учрежден в 1999 г.). Его состав ныне включает представителей «С20» и международных организаций (МВФ, Всемирного банка, ОЭСР, Европейской комиссии, Банка международных расчетов). Его функции — подготовка материалов для «С20», анализ выполнения решений саммитов странами, координация работы участников.

Третий институт — международный орган, разрабатывающий международные стандарты деятельности институциональных участников национальных финансовых рынков, интегрированных в мировой.

Решения саммитов «С20» содержат концептуальные подходы и конкретные меры по антикризисному регулированию экономики, в том числе мирового финансового рынка, и обеспечению его устойчивого функционирования после кризиса. Среди антикризисных мер выделяются следующие основные направления:

• • обеспечение ликвидными средствами ведущих институциональных участников мирового финансового рынка;
• • государственная финансовая поддержка системообразующих предприятий реального сектора экономики, занятости, повышения внутреннего спроса для стимулирования развития экономики в условиях кризисного снижения внешнего спроса;
• • поддержка среднего и малого бизнеса;
• • расширение масштаба и доступа коммерческих банков к рефинансированию в центральных банках (снижение базовых процентных ставок, норм обязательных резервов, покупка государственных ценных бумаг и др.);
• • увеличение государственных гарантий по долговым обязательствам и проблемным активам банков и финансовых институтов;
• • повышение гарантий по вкладам населения;
• • ужесточение требований к международным стандартам достаточности капитала участников финансовых рынков.

Мировой финансово-экономический кризис выявил банкротство доктрины неолиберализма/монетаризма. Решения «Группы 20» направлены на усиление надзора, контроля и регулирования деятельности ведущих участников мирового финансового рынка, в том числе банков по линии повышения требований Базельского соглашения II.

Глобализация антикризисного регулирования финансовых рынков, интегрированных в мировой рынок, проявляется в сходстве их основных направлений, определенной синхронности проведения и координации на межгосударственном и отчасти наднациональном уровнях. В этом сложном процессе проявились две традиционные тенденции — партнерство и конфликт интересов стран.

В целях обеспечения устойчивого функционирования мирового финансового рынка после кризиса Совет по финансовой стабильности разрабатывает критерии оценки состояния финансового сектора, меры но развитию сотрудничества национальных центральных банков и международных финансовых институтов, органов надзора и регулирования в целях раннего предупреждения и оперативного осуществления антикризисного регулирования. Однако для достижения этой цели необходимы регулирование, надзор и контроль за деятельностью мирового финансового рынка на наднациональном уровне.

Далее рассмотрим основные сегменты мирового финансового рынка, через который распределяются мировые денежные потоки.