Финансовый риск — это риск, связанный с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств). Не рискуя, не добудешь. Финансовые риски возникли одновременно с появлением денежного обращения и с возникновением различного рода денежных отношений: инвестор — эмитент, кредитор — заёмщик, продавец — покупатель, экспортёр — импортёр и других. Финансовые риски являются неотъемлемой составляющей предпринимательской деятельности в условиях рынка. Ещё Адам Смит, исследуя и анализируя природу предпринимательской прибыли, выделял в структуре предпринимательского дохода такую составляющую как « плата за риск » в виде возмещения возможного убытка, связанного с предпринимательской деятельностью.
Финансовые риски подразделяются на три вида:
- Pиски, связанные с покупательной способностью денег;
- Pиски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);
- Pиски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации.
Риски, связанные с покупательной способностью денег — где наша не пропадала
- инфляционные и дефляционные риски;
- валютные риски;
- риски ликвидности.
Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости капитала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции. Инфляционные риски действуют:
- с одной стороны, в направлении более быстрого роста стоимости используемых в производстве сырья и комплектующих изделий по сравнению с ростом стоимости готовой продукции;
- с другой стороны, готовая продукция предприятия может подорожать быстрее, чем аналогичная продукция конкурентов, что приведёт к необходимости снижения цен и соответственно к потерям.
Дефляционный риск — это риск того, что с ростом дефляции цены снижаются, что приводит к ухудшению экономических условий предпринимательства и снижения доходов.
Валютный риск — это опасность неблагоприятного снижения курса валюты. Экспортёр несёт убытки при повышении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Для импортёра валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
Риски, связанные с вложением капитала — без такого риска и жизнь пресна
Инвестиционный риск — это возможность возникновения финансовых потерь в процессе реализации инвестиционного проекта. Различают реальные инвестиции и портфельные инвестиции. Соответственно, различают и виды инвестиционного риска:
- риск реального инвестирования;
- риск финансового инвестирования (портфельный риск);
- риск инновационного инвестирования.
Риск снижения доходности включает следующие разновидности:
- процентные риски;
- кредитные риски.
Процентный риск — это опасность потерь финансово-кредитными организациями (коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами) в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с ростом рыночной процентной ставки. Рост рыночной процентной ставки ведёт к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несёт процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем.
Кредитный риск — связан с вероятностью неуплаты (задержки выплат) заёмщиком кредитору основного долга и процентов.
Риски, связанные с организацией хозяйственной деятельности — нет дела без риска
К рискам, связанным с организацией хозяйственной деятельности, относятся:
- риски коммерческого кредита;
- оборотные риски.
Риск коммерческого кредита предполагает разрыв во времени между оплатой и поступлением товара или услуги. Коммерческий кредит предоставляется в виде аванса, предоплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг. При коммерческом кредите существует риск неполучения товара или услуги при предоплате или авансе, либо риск неполучения оплаты при отсрочке и рассрочке оплаты за поставленный товар или услугу.
Оборотные риски — это вероятность дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционные риски и расчётный риск.
Оценка финансовых рисков и методы оценки
Существует два взаимно дополняющих друг друга вида оценки рисков — качественный и количественный.
Качественный анализ включает в себя также методологический подход к количественной оценке приемлемого уровня риска.
Количественные методы оценки рисков
Количественную оценку риска, то есть численное определение размеров отдельных рисков и риска портфеля в целом обычно производят на основе методов математической статистики. Сложность их применения заключается в недостаточности и недоступности накопленной статистической информации.
Качественные методы оценки рисков
Качественная оценка рисков проводится в несколько этапов:
- Выявляются факторы, которые влияют на рост и/или уменьшение конкретных видов риска. Эти факторы являются базой для дальнейшего анализа рисков;
- Определяется система показателей оценки риска, которая должна отвечать требованиям адекватности, комплексности, динамичности, объективности, а также допускать пополнение и развитие;
- Устанавливаются потенциальные области риска: мероприятия, операции, виды работ, при выполнении которых может возникнуть неопределенность в получении положительного результата;
- Идентифицируются все возможные риски, то есть определение возможных рисков в результате данного действия либо бездействия.
На описываемом предварительном этапе организации управления риском важнейшим моментом является его анализ. При этом определяются факторы риска, которые можно классифицировать по различным критериям и признакам, например, по степени влияния, по характеру воздействия на риск, по степени управляемости, по источнику возникновения.
Алексей Сидоренко про способы оценки рисков (начиная с 3:25):
Управление финансовыми рисками — на свой страх и риск
Процесс управления финансовыми рисками может быть разбит на шесть последовательных стадий:
- Определение цели;
- Выяснение риска;
- Оценка риска;
- Выбор метода управления риском;
- Осуществление управления;
- Подведение результатов.
Алексей Сидоренко про управление рисками, часть 1 (начиная с 8:30):
Часть 2 (начиная с 3:35):
Финансовыми рисками компании обычно пытаются управлять, чтобы:
а) снижать себестоимость страхования;
б) на одном языке общаться с банками и не давать им обманывать себя по кредитным ставкам, по привличению финансирования и выбивать всячески благоприятные условия кредитования.
Финансовый риск — это опасность потерь денежных средств
Финансовый рисквозникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска — инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.
Финансовые риски подразделяются на два вида:
1. риски, связанные с покупательной способностью денег;
2. риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция — это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.
Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный риск— это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.
Валютные рискипредставляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
1. риск упущенной выгоды;
2. риск снижения доходности;
3. риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.).
Риск снижения доходностиможет возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.
Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискамотносится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.
Кредитный риск— опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К. кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерьвключают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.
Биржевые рискипредставляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.
Селективные риски(от лат. selectio — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротствапредставляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.
Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.
Оценка инвестиционных рисков
Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов по проекту от средней или запланированной величины. Оценка инвестиционного риска всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и вероятности их потерь.
Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов по проекту от средней или запланированной величины. Поэтому оценка инвестиционного риска всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и вероятности их потерь.
Для оценки финансовых потерь используют абсолютные и относительные показатели.
Абсолютный размер финансовых потерь, связанных с инвестиционным риском, — сумма убытка (ущерба), причиненного инвестору или потенциально возможного в связи с наступлением неблагоприятных обстоятельств, характерных для данного вида риска.
Относительный размер финансовых потерь — отношение суммы убытка (ущерба) к избранному базовому показателю (сумме ожидаемого дохода, размеру инвестируемого капитала и т.д.).
Традиционно используют следующие методы измерения риска:
1. Математическое ожидание — обычно характеризует средний ожидаемый доход от проекта при всех возможных вариантах развития ситуации (сценариях реализации проекта).
Рассчитывается по формуле:
где — средний ожидаемый доход (математическое ожидание) по проекту; n — число вариантов развития ситуации; ε— расчетный доход по проекту по каждому из вариантов; P(i) — вероятность наступления варианта i.
2. Среднеквадратическое отклонение — наиболее распространенный показатель оценки уровня инвестиционного риска. Оно характеризует колеблемость результатов проекта вокруг среднего ожидаемого дохода. Следовательно, чем больше среднеквадратическое отклонение, тем выше потенциальный риск проекта.
Определяется по формуле:
где σ — величина среднеквадратического отклонения.
Рассчитаем среднеквадратическое отклонение на примере. Рассматриваются два проекта, А и В, которые могут принести различный чистый доход при различных уровнях конъюнктуры рынка (таблица 11.1).
Поскольку среднеквадратическое отклонение у проекта А меньше, чем у проекта В, он предпочтительнее с точки зрения риска.
3. Коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по проектам различны. Этот показатель дает характеристику размера риска на единицу ожидаемого дохода и рассчитывается по формуле:
(11.3)
где j — номер проекта.
Коэффициент вариации — это соотношение риска и дохода по проекту. Чем он выше, тем более рискованным является проект.
Хотя в нашем примере оба проекта приносят одинаковый средний ожидаемый доход, рассчитаем коэффициенты вариации:
Следовательно, и с точки зрения этого показателя проект А обладает меньшим риском и предпочтительнее для инвестирования, чем проект В.
4. Бета-коэффициент позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом. Используется в основном для оценки риска финансового инвестирования (в сравнении с систематическим риском фондового рынка).
(11.4)
где: p(i,m) — коэффициент корреляции между доходностью данного проекта j и средней ожидаемой доходностью инвестиционного рынка m;
σj — средне-квадратическое отклонение по проекту j;
уm— среднеквадратическое отклонение по инвестиционному рынку.
Расчет бета-коэффициента для различных предприятий и отраслей экономики производится обычно специальными институтами, отслеживающими конъюнктуру фондового рынка. Если предприятие не котируется на фондовом рынке, или такие институты в стране отсутствуют, возможно проведения расчетов экспертным путем.
3. Экспертный метод оценки рисков используется тогда, когда у предпринимателей и бизнесменов отсутствуют необходимые информативные либо статистические данные для расчёта вышеизложенных показателей или намечаемые к реализации проекты не имеют аналогов. Метод базируется на опросе компетентных квалифицированных специалистов и соответствующей математической обработке результатов опроса.
Результаты оценки рисков по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно установить их уровни.
В этих целях применяются критерии вероятностной оценки наступления события:
где 1,0 – полная вероятность наступления события;
Р1 – вероятность благоприятного исхода;
Р2 – вероятность неблагоприятного исхода.
Безусловно, что при обоснованном подходе к оценке наступления события инвесторы надеются на лучший исход и строят свою деятельность на основе благоприятного прогноза, стараясь исключить случайности и рисковать как можно меньше. Отсюда, на практике наибольший интерес вызывает альтернатива – вероятность наступления неблагоприятного события.
При этом шкала оценки рисков делится по уровням:
· 0,00 ÷ 0,10 — минимальный риск;
· 0,11 ÷ 0,25 — малый риск;
· 0,26 ÷ 0,40 — средний риск;
· 0,41 ÷ 0,55 — высокий риск;
· 0,56 ÷ 0,70 — предельно высокий риск;
· 0,71 ÷ 1,00 — максимальный риск.
Минимальный и малый риски (до 0,25) считаются вполне приемлемыми для инвестиционной деятельности.
Средний и высокий риски (до 0,55) являются в принципе допустимыми для малых и средних вложений капитала.
Предельно высокий риск (0,56 ÷ 0,70) характеризуется уже как критический или предупреждающий инвесторов о возможных потерях.
Максимальный риск (0,71 ÷ 1,00) обычно ведёт к потерям и приближает инвесторов к финансовой катастрофе.
Финансовые потери от рисков соизмеряются с общим объёмом капитала и по уровню считаются:
· «незначительными» — при соотношении 20 %.
Если рассматривать вложение капитала, то существуют:
1. Безрисковые инвестиции (государственные краткосрочные облигации, вклады в Сберегательный банк Российской Федерации);
2. Инвестиции с допустимым уровнем риска (когда допускается возможность потери прибыли по рассматриваемому инвестиционному проекту);
3. Инвестиции с уровнем критического риска (когда допускается возможность потери не только прибыли, но и расчётного валового дохода по рассматриваемому инвестиционному проекту);
4. Инвестиции с уровнем катастрофического риска (когда допускается возможность потери всех активов инвестора в результате банкротства).
Одним из наиболее точных, но наиболее сложных с технической точки зрения является метод формализованного описания неопределенности. Он включает в себя описание всего множества условий реализации проекта, включая затраты и результаты, а также показатели эффективности. Для этого метода характерно определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, т. е. основных показателей ожидаемой эффективности.
Количественная величина и учет рисков осуществляется через расчет нормы дисконта Е.
Эту норму увеличивают на величину премии за риск:
(9.22.),
где: Ео — безрисковая норма дисконта; RP (risk premium) — премия за риск.
Безрисковая норма дисконта при расчетах в постоянных или расчетных ценах равна реальной процентной ставке, а при расчетах в текущих ценах равна номинальной процентной ставке.
Компенсацией за риск инвестору служит соответствующая премия — дополнительный доход сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции.
Премия за риск состоит из двух составляющих:
(9.23.),
где: RP1 — страновой риск (для России 7 — 9 пунктов, для стран, где стабильная экономическая ситуация — 2 — 3 пункта);
RP2 — премия за риск на конкретном субъекте управления в результате реализации определенного проекта.
Таблица 7 — Приблизительные значения премии за риск для различных видов инвестиций
№ | Виды инвестиций | RP2 |
Замещающие инвестиции — категория 1 (новые машины, оборудование, транспортные средства и т. п., которые будут выполнять, в основном, те же функции, что и старое оборудование, которое заменяется) | ||
Замещающие инвестиции — категория 2 (новые машины и оборудование, которые заменяют старое оборудование, но являются технически более совершенными, требуют более высокой квалификации работников, других производственных подходов и т. п.) | 0,03 | |
Замещающие инвестиции — категория 3 (новые мощности, которые заменяют старые мощности, новые заводы на том же или другом месте) | 0,06 | |
Новые инвестиции — категория 1 (новые мощности или оборудование, с помощью которого будут производиться или продаваться те продукты, которые уже производились) | 0,05 | |
Новые инвестиции — категория 2 (новые мощности или машины для производства или продажи ассортимента изделий, который тесно связан с существующим ассортиментом) | 0,08 | |
Новые инвестиции — категория 3 (новые мощности, или машины, или поглощение (приобретение) других фирм для производства и продажи ассортимента изделий, который не связан с первоначальной деятельностью предприятия) | 0,15 | |
Инвестиции в НИР — категория 1 (прикладные НИР, направленные на определенные специфические цели) | 0,10 | |
Инвестиции в НИР — категория 2 (фундаментальные исследования, цели которых могут быть пока точно не определены и результат точно не известен) | 0,20 |
Приблизительные значения RP2 (табл. 7) для различных инвестиций приведены в статье. В соответствии с данным источником инвестиции разбиваются в основном на замещающие и новые виды, а также отдельно на инвестиции в НИР. Замещающие и новые инвестиции делятся на 3 категории. Инвестиции в НИР состоят из 2 категорий. Затем в зависимости от вида инвестиций автором указанной работы определены значения RP2.
Абсолютная величина премии за риск, в основном, определяется методом экспертных оценок. Ориентиром в этом случае могут служить статистические данные по данным проводимых опросов. В промышленно развитых странах Европы и США средние премии за риск в отдельных случаях достигают 50 — 60% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента.
Другим подходом оценки величины рисков является подход, основанный на экспертных оценках характера воздействия этих рисков. В зависимости от характера воздействия риски делятся на простые и интегрированные. Интегрированные риски являются совокупностью простых, каждый из которых в совокупности рассматривается как простой. Простые риски определяются перечнем непересекающихся событий, т. е. каждое из них рассматривается как независимое от других. Поэтому первой задачей является формирование исчерпывающего перечня рисков.
Вторая задача состоит в определении удельного веса каждого простого риска во всей их совокупности.
Введем определенные обозначения:
Si — простой риск, который относится к стадии проекта S;
n — общее число рисков (i = 1, 2, n );
к — число групп приоритетов, если простые риски разделяются по степени их значимости, при условии к 0);
Mi — число рисков, входящих в приоритетную группу b (Mi = 1, 2, к). При проводимых расчетах принципиальное значение имеет предположение о том, во сколько раз первый приоритет весомее последнего, т. е.
На первом шаге определяется вес группы с наименьшим приоритетом из условия:
На втором шаге определяется вес каждой группы по группам приоритетов:
Третий шаг связан с определением веса простых факторов:
Wi = Wi : Mi — для каждого простого риска, входящего в соответствующую приоритетную группу. При этом принимается условие, что все простые риски внутри одной и той же приоритетной группы имеют одинаковые веса. В том случае, если приоритеты по простым рискам не устанавливаются, то все они имеют равные веса, т. е. Wi = 1 : n. Результаты приводимых расчетов определяются таблицей (табл. 8)
Третьей задачей является оценка вероятности наступления событий, относящихся к каждому простому риску. В целях проведения этой работы желательно иметь не менее трех экспертов, которые хорошо знакомы с существом проблемы. В качестве экспертов могут выступать, руководитель предприятия, директор по экономике и финансам, начальники отделов служб главных специалистов, менеджеры различных категорий и т. п., связанные с работой предприятия и хорошо знающие его проблемы.
Каждому привлеченному эксперту дается перечень первичных рисков по всем стадиям проекта и предлагается осуществить оценку вероятности их наступления, руководствуясь при этом следующей системой оценок:
0 — риск, имеющий несущественное значение;
20 — риск в будущем, скорее всего не реализуется;
40 — о наступлении события сказать ничего определенного нельзя;
60 — риск, скорее всего в будущем проявится;
80 — высокая вероятность появления риска в будущем;
100 — произойдет наверняка реализация риска.
По окончании сбора оценок экспертов осуществляется их анализ на предмет непротиворечивости.
Анализ выполняется по следующим правилам:
где Ai, Bi — оценки каждой i-ой пары экспертов.
При этом должно быть сделано три оценки соответственно для попарно сравниваемых мнений первого и второго экспертов, первого и третьего, второго и третьего.
Первое правило означает, что минимальная допустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору должна быть меньше 40. Сравнения проводятся по модулю, т. к. знаки плюс или минус не учитываются. Это правило направлено на устранение недопустимых различий в оценках вероятности наступления отдельного риска.
Второе правило направлено на согласование оценок экспертов в среднем. Такое согласование используется после выполнения первого правила. При расчетах расхождений оценки суммируются по модулю, т. е. не обращая внимания на знаки, а результат делится на число простых рисков. Оценки экспертов можно признать не противоречащими друг другу, если полученная величина не превышает 20.
Если между мнениями экспертов имеются противоречия, т. е. не выполняется первое и второе правило, тогда результаты оценок обсуждаются на совещаниях для выработки согласованной позиции по определенному вопросу. Результаты оценок экспертов приводятся в таблице (табл. 9).
Четвертой задачей является расчет риска по каждой группе простых рисков, который осуществляется следующим образом:
(9.24.)
где Vi — средняя вероятность наступления риска.
Затем результаты расчетов сводят в таблицу (табл. 10).
Таблица 10 — Результаты расчетов риска
В качестве примера в таблице (табл. 11) приведены перечни видов риска на прединвестиционной стадии инвестиционного проектирования.
Примерные виды рисков во внутренней и внешней среде приведены на рис. 9.9, 9.10.
Интегральный риск по стадиям создания инвестиционных проектов, внутренней и внешней среды организации определяется в зависимости от составляющих простых рисков. В интегральном риске веса рассчитываются по изложенным правилам, а в качестве вероятностей используется их средние значения по группам простых рисков R.
Таблица 11 Примерные риски на прединвестиционной стадии
Виды риска | Отрицательное влияние на ожидаемую прибыль |
1. Платежеспособность инвестора | Увеличение объема заемных средств, что влечет снижение прибыли из-за выплат процентов. |
2. Отношение местных властей | Возможность введения дополнительных местных налогов и ограничений различного рода. |
3. Возможность удаленности инженерных сетей | Дополнительные капитальные вложения на подводку электроэнергии, тепла, воды |
4 Доступность подрядчиков в местных условиях | Опасность завышения стоимости работ из-за монопольного положения подрядчиков. |
Экономический эффект от снижения рисков выражается уменьшением финансовых потерь предприятия:
где Эр – экономический эффект от снижения рисков (руб.);
?Ф – уменьшение финансовых потерь предприятия из-за рисков (руб.);
П – возможные финансовые потери от рисков в прошлом году (руб.);
P – вероятность финансовых потерь от рисков в прошлом году;
Пi – возможные финансовые потери от рисков в текущем году (руб.);
Pi – вероятность финансовых потерь от рисков в текущем году.
Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:
Лучшие изречения: Увлечёшься девушкой-вырастут хвосты, займёшься учебой-вырастут рога 8923 — | 6986 — или читать все.
193.124.117.139 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.
Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно
4.4 Оценка рисков инвестирования
Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества.
Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти.
Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.
Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска. Под классификацией риска следует понимать распределение риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Каждой группе рисков соответствует своя система приемов управления ими.
В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.
Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).
К природно-естественным рискам относятся риски, связанные с проявлениями стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т. п.
Экологические риски — это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.
Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. К ним относятся:
невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т. п.;
введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т. п.);
неблагоприятное изменение налогового законодательства;
запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа.
Транспортные риски — это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, воздушным и др.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки. По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.
Имущественные риски — это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п.
Производственные риски — риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и ,прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К этим рискам относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств). Они подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся инфляционные, валютные и дефляционные риски, риски ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, естественно, рост цен. Дефляция — это процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цен и соответственно в увеличении покупательной способности денег.
Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный риск — это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия.
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам.
Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Кредитный риск — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок.
Селективные риски (лат. Selektio- выбор, отбор) — это риск неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.
Далее рассмотрим способы оценки степени риска.
Риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т. е. ожидаемой, величины максимального и минимального дохода (убытка) от данного вложения капитала. При этом, чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.
Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает прежде всего неопределенность хозяйственной ситуации. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше и степень риска.
Случайность – это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, и поэтому ее заранее нельзя предвидеть и прогнозировать. Однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что в мире случайностей действуют определенные закономерности. Математический аппарат для изучения этих закономерностей дает теория вероятности. Случайные события становятся предметом теории вероятности только тогда, когда с ними связываются определенные числовые характеристики – их вероятности.
Случайные события в процессе их наблюдения повторяются с определенной частотой. Частота случайного события представляет собой отношение числа появлений этого события к общему числу наблюдений. Частота обычно обладает статистической устойчивостью в том смысле, что при многократном наблюдении ее значения мало меняются.
Мера объективной возможности случайного события А называется его вероятностью. Именно около числа этой вероятности группируются частоты события А. Вероятность любого события колеблется от 0 до 1,0. Если вероятность равна нулю, то событие считается невозможным. Если же вероятность равна единице, то событие является достоверным.
Вероятность позволяет прогнозировать случайные события. Она дает им количественную и качественную характеристику. При этом уровень неопределенности и степень риска уменьшаются.
Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях дает теория игр, которая позволяет предпринимателю или менеджеру лучше понять конкурентную обстановку и свести к минимуму степень риска.
Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя (менеджера) рассматривать все возможные альтернативы как своих действий, так и стратегии партнеров, конкурентов. Теория игр позволяет решать многие экономические проблемы, связанные с выбором, определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым ограничениям, вытекающим из условий самой проблемы.
Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий.
Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного события исходя из наибольшей величины математического ожидания.
Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.
Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом.
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. В свою очередь субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предложениях. К таким предложениям могут относиться: суждения оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т. п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и делать каждый свой выбор.
Величина риска (степень риска) измеряется двумя критериями:
среднее ожидаемое значение;
колеблемость (изменчивость) возможного результата.
Среднее ожидаемое значение — это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения.
Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала.
Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т. е. определить меру колеблемости возможного результата.
Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных, критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение.
Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений.
Коэффициент вариации — относительная величина. Поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации
можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации :
Ответы на тестовые задания по темам
Ответы на тестовые задания по темам:
Ответы на задачи:
Лекция № 6. Задача 1.
Вывод: наиболее предпочтительным является проект А, т.к. при одинаковых значениях NPV проект А требует меньшего объема первоначальных вложений. Проект A: NPV = 433,6 тыс. руб. Лекция № 8 Задача 8.1. A) Точка безубыточности составляет 500 плакатов. Б) Точка безубыточности составляет 750 плакатов. B) Точка безубыточности снизится на 100 шт. и составит 400 плакатов. Задача 8,2,________________________________________________ Автономная некоммерческая организация высшего профессионального образования «ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ» Утвержден на заседании кафедры финансов и кредита зав. кафедрой________ Т.А. Юдина Экзаменационный билет № 1 «Финансовый менеджмент» Ответить на тестовые задания: 1 Управление основными средствами и оборотными активами, а также оценка эффективности инвестиционных проектов относится к: А инвестиционной политике; Б политики управления источниками финансирования; В дивидендной политики; Г политики управления доходами и расходами предприятия. 2 Платежеспособность — это: А наличие у предприятия возможности погасить долги; Б наличие у предприятия возможности погасить краткосрочные долги; В наличие у предприятия возможности погасить краткосрочные долги и продолжить бесперебойную деятельность. Г своевременное устранение недостатков в финансовой деятельности; 3 Доход от приобретаемой ценной бумаги включает А доход дивидендов и проценты от номинальной стоимости ценной бумаги; Б доход в виде товарного эквивалента; В доход от изменения рыночной стоимости ценной бумаги; Г доход от изменения стоимости и доход в виде дивидендов; 4 Основной целью финансового менеджмента является: А повышение благосостояния владельцев предприятия; Б у величение прибыльности и рентабельности деятельности предприятия; В повышение ресурсоотдачи; Г обеспечение платежеспособности предприятия. 5 Прибыль от продаж — это разница между. А выручкой от продаж и себестоимостью; Б выручкой от продаж и суммарной величиной себестоимости и коммерческих расходов; В выручкой от продаж и суммарной величиной себестоимости и коммерческих и управленческих расходов; Г маржинальная прибыль. 6 Собственный источник финансирования в составе себестоимости проданной продукции — это. А материальные затраты Б амортизация В затраты на оплату труда Г дотации государства 7 Операционный остаток денежных активов формируется с целью. А обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой деятельностью предприятия Б осуществления высокодоходных краткосрочных финансовых вложений В страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности Г улучшения имиджа организации в глазах общественности 8 Финансы предприятий представляют собой. А совокупность денежных средств, привлеченных предприятием для осуществления уставной деятельности Б систему управления денежными потоками предприятия В систему денежных отношений, связанных с денежными потоками на предприятии, формированием и использованием капитала Г совокупность источников денежных средств, аккумулируемых предприятием для формирования необходимых ему активов 9 Наиболее ликвидные активы предприятия — это. А дебиторская задолженность Б уставный капитал В денежные средства Г кредиторская задолженность 10 Балансовая стоимость акции рассчитывается как отношение. А чистой прибыли к числу акций в обращении Б рыночной стоимости одной акции к чистой прибыли на одну акцию В налогооблагаемой прибыли к числу акций Г стоимости собственного капитала к числу акций в обращении 11 Рискованная финансовая стратегия предполагает, что предприятие в процессе своей финансовохозяйственной деятельности. А опирается на преимущественное использование кредитов и займов; Б в равной степени использует кредиты и займы, а также накапливает и сберегает финансовые ресурсы; В делает упор на накопление и сбережение финансовых ресурсов; Г отдает предпочтение доходу от прироста капитала. 12 В прогнозе движения денежных средств отражается. А доход от основной деятельности, включая амортизацию; Б чистая прибыль; В оборотные средства; Г поступление и выплата денежных средств. 13 Показатель рентабельности активов используется как характеристика: А прибыльности вложения капитала в имущество предприятия; Б текущей ликвидности; В структуры капитала, Г оценка ликвидности активов. 14 Коэффициент абсолютной ликвидности показывает. А какую часть всех обязательств организация может погасить в ближайшее время; Б какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить в ближайшее время; В какую часть долгосрочных обязательств организация может погасить в ближайшее время; Г на какую сумму предприятие может дополнительную провести эмиссию акций. 15 Наиболее ликвидный компонент оборотных активов — . А производственные запасы Б краткосрочные финансовые вложения В расходы будущих периодов Г дебиторская задолженность 16 Рентабельность основной деятельности предприятия выражается отношением. А прибыль от реализации продукции (работ, услуг) / себестоимость реализации продукции (работ, услуг) Б чистая прибыль / стоимость внеоборотных активов В чистая прибыль / средняя за период величина собственного капитала и резервов Г стоимость внеоборотных активов / себестоимость реализации продукции (работ, услуг) 17 К кредитным рискам чаще всего подвержены: А финансовые организации (банки), Б предприятия, желающие получить кредит в банке, В физические лица, желающие получить кредит в банке, Г предприятия, реализующие инвестиционный проект. 18 В состав основных бюджетов включаются. А бюджет продаж, операционный бюджет; Б операционный, финансовый, инвестиционный бюджеты; В бюджет движения денежных средств, прогнозный баланс; Г бюджет доходов и расходов, бюджет капитальных затрат, бюджет движения денежных средств, прогнозный баланс. 19 Источники финансовых ресурсов предприятия: А амортизационные отчисления Б денежные средства В оборотные средства Г основные фонды 20 Залог недвижимого имущества для обеспечения денежного требования кредитора- залогодержателя к должнику называют 21 Метод финансирования, предполагающий использование чистой прибегли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов, называется: Б смешанное финансирование, Г внешнее финансирование. 22 Метод финансирования, предполагающий отсрочку налоговых платежей, называется: А налоговое финансирование, Б бюджетное финансирование, В кредитное финансирование, Г государственное финансирование. 23 Внутренние источники собственных ресурсов фирмы включают. А средства бюджетов различных уровней на безвозвратной основе Б дополнительные взносы средств в уставный капитал фирмы В чистую (нераспределенную) прибыль и амортизационные отчисления Г спонсорскую помощь 24 Чистые активы акционерных обществ определяются как разница между. А суммой активов и суммой обязательств, принимаемых к расчету Б общей величиной активов и пассивов В выручкой от реализации и суммой расходов Г суммой активов и кредиторской задолженностью 25 Величина чистого оборотного капитала определяется как разница между . и краткосрочными обязательствами А оборотных активов Б суммой собственного и заемного капитала В суммой собственного капитала и краткосрочных обязательств Г чистой прибыли 26 Минимальным риском обладают такие вложения, как. А легкореализуемые краткосрочные ценные бумаги Б незавершенное производство В готовая продукция, пользующаяся спросом Г инвестиции в НИОКР 27 Показатель рентабельности инвестиций при выборе проекта должен быть . 28 Принятие решения о вложении средств в инвестиционный проект целесообразно при . A NPV=O Б NPV0 Г NPV=I 29 Вложение денежных средств в уставный капитал предприятия с целью установления контроля и управления объектом инвестирования называют: А реальные инвестиции; Б финансовые инвестиции; В прямые инвестиции; Г портфельные инвестиции. 30 Вложение денежных средств, осуществляемые отечественными и зарубежными партнерами называют: А частные инвестиции; Б государственные инвестиции; В иностранные инвестиции; Г смешанные инвестиции. // Автономная некоммерческая организация высшего профессионального образования «ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ» Утвержден на заседании кафедры финансов п кредита зав. кафедрой________ Т А. Юдина « » 2010 г.
64 Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. — M.: Эксмо, 2009. — С. 176. 65 Там же. — С. 177. 66 Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности: учебно-методический комплекс / под ред. проф. Л.М. Полковского. — M.: Финансы и статистика, 2008. — С. 129. |
- http://megaobuchalka.ru/4/15784.html
- http://studopedia.ru/2_73390_otsenka-investitsionnih-riskov.html
- http://economics.studio/biznes-planirovanie/otsenka-riskov-investirovaniya-77774.html
- http://scicenter.online/finansovyiy-menedjment-kniga-scicenter/otvetyi-testovyie-zadaniya-94475.html